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本報記者 胡進之 發自上海
“棄之可惜，食之無味”，短期融資券的評級對于機構投資者來說似乎處于這樣一種狀態，雖然現在短期融資券的發行利率差異越來越大，但是信用評級卻并不是投資者判斷企業風險級別的主要依據。
從去年12月末開始，短期融資券的發行利率就不再停留在前期基本都在2.92%的水平，而是差異越來越明顯，1年期短期融資券最高達到了3.8098%，最低只有3.1885%。1月4日發行的長江電力股份有限公司一年期30億元貼現式短期融資券參考收益率為3.1885%，同日發行的廣州康美藥業股份有限公司2億貼現式短期融資券參考收益率為3.8098%。市場因此認為，短期融資券的利率差異已經漸漸體現出來，風險不同的短期融資券定價也不相同。
德邦證券固定收益分析師莫凡表示，從去年年末開始，融資券的發行利率就超過了3%，達到了3.3%的中軸水平。同時，不同等級的融資券利率出現分化的趨勢，這說明，市場開始重視作為信用產品的融資券的信用風險，投資決策中把信用風險當做重要的因素進行了考慮。
不過值得思考的是，風險級別的不同不是通過評級的不同體現出來，而更多的是來自于交易員對于企業的判斷。一商業銀行交易員表示：“短期融資券的評級有一定的參考價值，但不是投資的主要依據，我們主要還是參考企業的財務報表來進行風險判斷。”
前期發行的都是優質企業，因此市場上現在流通的短期融資券只有A-1和A-1＋兩個級別(標普評級的除外)。而僅僅這兩個級別，對于區分短期融資券風險的作用顯然過于簡單。在同一個信用級別下，不同企業的短期融資券獲得了不同的發行利率，暴露出信用評級上存在的問題。
目前的短期融資券利率主要還是承銷商依靠二級市場來制定。例如2005年12月30日發行的浦東發展集團短期融資券，其參考收益率達到了3.2098%，遠遠高于短期融資券剛剛推出時普遍2.92%的水平。造成這一差別主要因為從申報短期融資券到發行上市需要一定的時間，快的也要一個月左右。而在去年年底市場利率發生了一定的變化，導致企業在利率較低的時候申報，但發行時市場利率已經上漲，因此出現參考收益率較高的情況，而非因為信用評級不同造成的。
一商業銀行交易員表示：“現在我在二級市場買短期融資券的時候就只買A-1+的，不買只有A-1的，因為后者可能有各類問題，現在短期融資券越發越多，很難說將來會不會有還不起的事情發生。”
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