|
南京商行 黃艷紅
近一個月來，受寬裕資金推動，債券市場再度大幅上揚，交易所國債指數(shù)已逼近10月底的市場高點；但收益率的大幅下降，也使得債券市場的獲利空間較前期收窄，一些資質(zhì)較好的短期融資券和企業(yè)債的相對優(yōu)勢逐步體現(xiàn)出來。
債券強勢難改目前宏觀經(jīng)濟走勢良好，固定資產(chǎn)投資保持27％左右的穩(wěn)定增長，社會消費品零售價格總額增長維持在12％附近，工業(yè)增加值、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤分別保持16％、20％以上的增長，上游和下游領域物價指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)的回落使得通脹的壓力越來越小，這也給債市提供了利好支撐。資金方面，元旦和春節(jié)相隔較短，公開市場操作會保持相對寬松的、溫和的取向。雖然受年終因素影響，銀行間7天回購利率略有反彈；但目前市場流動性尚保持充足。盡管明年的企業(yè)債券、短期融資券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品擴容的步伐將大大加快，但一季度供不應求的格局依然難改。為防止一季度現(xiàn)券惜售，不少機構(gòu)已在年前積極建倉，明年一季度行情總體偏暖。
波段收益空間萎縮雖然從中長期來看基本面、供求關系對債市都是偏于有利的，但中期債券收益率短期跌幅過快。其中5年期國債、金融債品種的收益率累計已下跌了40個基點，長期金融債050217市場收益率也降低到3.8％附近。中期債券已經(jīng)較為接近前期的高點，交易所國債指數(shù)再度突破109點，逼近10月底的市場高點，這在心理面上會對投資者構(gòu)成一定的壓力，波段操作的投資者會考慮在合理的收益率水平獲利兌現(xiàn)，本周二銀行間債券市場在中期債券惜售的氛圍中也開始出現(xiàn)一些賣盤，比如5年左右的國債在2.48％有賣出。
對比近期發(fā)行的050227和050229的結(jié)果看，同樣是5年期金融債，12月19日050227在以2.62％的低利率中標以后，并未對二級市場形成明顯的利好效應，隨后本周二發(fā)行的050229發(fā)行收益率則上升4個基點達到了2.66％，市場對國開行金融債的超額認購倍數(shù)也從050227的2.62倍下降到050229的1.68倍，其中隱含了一級市場市場投資者的追漲心理已趨于弱化的信號。
關注資質(zhì)好的短期融資券和企業(yè)債針對債券走勢的不確定因素相對增加。雖然宏觀經(jīng)濟的走勢已經(jīng)達成了一定的共識，但春節(jié)過后公開市場操作回籠貨幣量是否增加、明年利率市場化改革的趨向帶來的貨幣市場利率的波動，以及一級市場投資品種豐富帶來的擴容壓力，都會增大未來債券走勢的壓力。
相對于中期國債和金融債收益率的一再下降，資質(zhì)較好的短期融資券的相對優(yōu)勢逐步體現(xiàn)出來。目前短期融資券走勢出現(xiàn)了一定的分化，而且我們判斷隨著明年發(fā)行量的增加，這種分化將更加明顯。目前一些資質(zhì)較好、發(fā)行規(guī)模較大的大中型企業(yè)發(fā)行收益率穩(wěn)定在2.9％附近，而地方性、發(fā)行規(guī)模較小的中小企業(yè)發(fā)行收益率則突破了3％以上，二級市場關注度和追捧度也遠不如前者。二級市場方面9個月左右短期融資券的收益率在2.4％附近，1年期的收益率在2.5％左右，已經(jīng)接近了5年期國債的收益率水平，從期限較短、資質(zhì)較好的角度考慮可以適量持有。
近期人民銀行出臺30號令，支持公司債券的發(fā)展。受此利好的影響，銀行間市場剩余10年左右的有銀行擔保的企業(yè)債券收益率下降到3.9％附近，我們分析認為目前投資者對于企業(yè)債風險鑒別、把握僅限于投資企業(yè)債風險權(quán)重對資本充足率的影響，短線企業(yè)債的利好市場需要時間消化吸收。但企業(yè)債券由于政策的支持，流動性會隨之增強，雙邊報價使其定價的透明性、連續(xù)性也有所增加，相比10年左右的金融債收益率水平而言企業(yè)債券仍有一定的下降空間，可對其保持關注。而且我們相信伴隨著明年企業(yè)債、短期融資券、資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，機構(gòu)投資者區(qū)別風險、把握風險的能力也將有所提高，其投資的價值也將逐步顯現(xiàn)。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。
| 
