存款新規不足懼利率攀升反成憂

http://whmsebhyy.com 2005年11月24日 14:01 中國證券報

　　記者　王棟琳　北京報道

　　最近貨幣基金市場上有兩大動向引人關注：一是11月21日，證監會發布了通知，規定貨幣基金投資定期存款的比例不得超過基金資產凈值的30%。結合貨幣基金3季報看，該規定對貨幣市場基金的負面影響不大，甚至可能利好效應壓過利空；二是央票利率正以每周10多個基點的速度大幅攀升，這一表面的利好，眼下反而增加了貨幣基金業績下滑的可能。

　　存款新規放寬限制

　　10月下旬公布的

貨幣基金3季報數據顯示，貨幣基金配置銀行存款及備付金的比率明顯上升，28只貨幣基金平均比例為26.2%，招商增值、長信利息收益等8家貨幣基金的配置比例均超過30%。但是，這其中包括了很大部分的清算備付金，如果扣除這部分資金，剩余存款中的定期存款量就大大減少了。

　　業內人士稱，即使是3季報中存款及備付金比例最高的招商增值貨幣基金(配置比例67.7%)，扣除備付金后的定期存款比例也小于30%，并未觸動此次存款新規中的上限。唯一可能“越界”的是長信利息收益貨幣基金，存款比例也僅為30.83%。因此，

證監會設定的限制短期內對貨幣基金的實際作用不大。

　　另外，此次規定把原本屬于貨幣基金投資范圍的大額存單品種去掉了，也引發了一些投資者對貨幣基金投資渠道收窄的擔憂。但實際上，目前大額存單并未正式推出，證監會此舉意在提前截斷貨幣基金投資大額存單的途徑，談不上對貨幣基金有大的負面影響。

　　而此次存款新規中卻有一大亮點，就是貨幣基金存款銀行范圍擴大。原本貨幣基金存款行僅限制在十幾家具有投資基金托管人資格的銀行，新規定中卻擴大到具有托管或者代銷業務資格的銀行。而目前大部分銀行都具有投資基金代銷業務資格，貨幣基金存款行的限制實質上基本被取消。分析人士指出，這對貨幣基金絕對是一個好消息。證監會這一規定的條款安排極具藝術性，巧妙的達到“明緊暗松”的目的。

　　此外，此次證監會選擇出臺新規的時機絕佳。時逢央行票據利率大幅攀升，大部分貨幣基金都開始主動減少存款量，把資金配置到更高收益率的央票上。降低存款比例正是當前貨幣基金自身的要求。

　　央票利率上升有憂

　　從10月末央行行長提示利率風險開始，公開市場上央票發行收益率“水漲船高”，各品種以每周10個基點的幅度上漲，令市場人士頗感意外。本周1年期央行票據利率升至1.6467%，創下了半年來的新高；3月期央行票據升至1.4896%，回復3月初的水平；28天正回購利率漲至年內最高點1.29%。貨幣基金有近三分之一的資金配置在央行票據上，央票收益率快速反彈確實讓貨幣基金經理們看到了光明的前景。

　　然而就在當下，貨幣基金卻高興不起來。隨著份額的快速增加，以及投資渠道的限制，二季度以來貨幣基金不得不倚重央票，尤其是較為“激進”的基金經理們，前期在貨幣市場利率低點買進了較多的央票，現在央票利率快速反彈，基金的浮動虧損已經逐漸體現出來。業內人士指出，隨著央票利率的快速上行，以“影子定價”與“攤余成本法”確定的貨幣基金資產凈值偏離度正加大，未來甚至可能出現負的偏離度超過0.5%的情況，這對貨幣基金的負面影響將十分嚴重。

　　比起3季報公布時，現在貨幣基金的七日年化收益率顯著提高，目前已有11只貨幣基金高于2%，整體水平提高了5-10個基點。其中雖然有央票利率上行的因素，但分析人士指出，更多的是基金份額縮減，導致目前收益率上升。如果份額重新膨脹，單位凈收益被攤薄還是無法避免的。

　　目前的利率回升，為貨幣基金調整配置方向提供了機會。短期看來，存款限制對貨幣基金的影響有限；短期利率上行造成了浮動虧損的壓力。但長期來看，貨幣市場利率底部抬升將會幫助貨幣基金4季報交出令人滿意的答卷。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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