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昨日交易所國債市場繼續調整行情，全天國債指數下跌0.07點，收于106.59點。盤中票息較低的5-7年期國債成為下跌主力，票面利息為2.95%的10年期國債21國債10以0.35元的跌幅位列國債跌幅的榜首。交易所國債市場昨日成交16.7億元，為6月21日以來的最大成交量。銀行間市場則是拋盤濃重，買盤呈現出明顯的觀望情緒，市場調整的態勢較為顯著。
但是昨日一年期央行票據的招標結果卻讓市場大跌眼鏡，在二級市場表現出強烈不
認可的背景下，新一期一年期央票的中標收益率不漲反跌，1.4199%的水平再創央票發行利率的新低。這讓不少投資者頓時迷失了方向。
當前銀行間市場的一個重要特點是債券的需求方存在兩種類型，即收益型需求方和數量型需求方。應該說，債券二級市場的參與者大多是以投資的收益率為導向的，因此會對市場收益率極為敏感，對過低的收益率會表現出不認可的態度。這便是近期一年期以下的債券品種受到二級市場冷落的主要原因。但數量型需求方的主要目的是為過剩的資金尋找投資的去處。與成功獲得每期債券發行的中標量相比，債券的收益率水平的重要性反倒在其次。這便是近期兩年期國債中標利率僅1.58%，一年期央票收益率僅1.42%的原因所在。
不考慮收益率水平，只考慮中標數量的操作手法畢竟不是市場化的行為。但從目前看來，數量型需求的資金量規模不可忽視，其對銀行間債券市場特別是一級市場有著相當的影響力。收益型需求和數量型需求之間的矛盾發展，將會導致一級市場和二級市場行情之間進一步的分離，這也算是銀行間債券市場具有中國特色的一面吧。
作者：大力
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