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眾所周知，物價是影響利率進而左右債券投資決策的關鍵性因素。目前衡量物價水平的指標很明確--CPI，然而在對該指標的實際運用中，投資者往往感覺該指標數值與自身對經濟的直觀感覺存在相當程度的差異。
CPI，即消費物價指數的英文縮寫，國家統計局網站上對該指標的定義是：居民消費價格指數，是反映一定時期內城鄉居民所購買的生活消費品價格和服務項目價格變動趨勢和
程度的相對數，是對城市居民消費價格指數和農村居民消費價格指數進行綜合匯總計算的結果。
其實CPI之所以成為關注焦點，從國計民生角度看，因其反映了一國居民在既定收入前提下，生活支出的負擔程度。該指標對經濟的實際影響是動態的，其與恩格爾系數所反映的經濟學意義其實是緊密相連的。在一國恩格爾系數較高的時期，食品在CPI之中所占權重理應較高，因為這說明該國當時尚處于解決溫飽的階段，食品價格對國民生存狀態的意義重大，根據以食品為主要構成要素的CPI的變化來安排具體的經濟政策當然是得當的。但當經濟發展，恩格爾系數下降之后，CPI構成要素的權重理當進行相應的調整，否則便不能恰當反映一國經濟的主要矛盾，由此引導政府及微觀經濟主體做出的經濟行為也會失當。
例如我國改革開放二十多年以來，已經完成了由解決溫飽問題向進一步建設小康社會的轉變，食品支出在大多數居民家庭中所占比例已大大下降。因此，是否應有一個定期根據經濟普查所得出的居民支出結構動態調整CPI構成的機制呢？否則就很可能出現CPI結構不能充分反映居民消費支出結構，個別因素由于非常規因素在個別階段大起大落而影響CPI數值也產生相應大幅度波動的現象。
另一個反向的佐證是隨著經濟的發展，居民消費逐步升級，目前在居民消費中占比很高的居住價格的變動未能在CPI中得到應有的體現。盡管關于該話題的爭論成為前不久的一個小熱點話題，后來來自國家權威部門的專家也專門撰文對該問題做出解釋。但筆者認為，無論將商品房價格不納入CPI之中是國際慣例，或者從技術上應歸入投資品價格等等權威的解釋，都無法令人信服地理解近兩年由于房地產價格的大幅度上漲給居民消費帶來的巨大影響，為何沒有充分反映在相應的衡量指標--CPI之中。
如此，便給利用CPI進行投資分析、決策的債券投資者帶來了很大的困惑，是以官方公布的數據為依據呢？還是根據自己的感受對物價形勢做出判斷？以自己的觀察和研究做出預判，是積極型投資者的習慣動作，大概在成熟市場也會非常奏效，然而當市場處于習慣、減少政治風險或其他原因普遍采用與實際情況差距較大的另一種權威標準時，這種積極型投資理念信奉者的最終結果則有可能很壯烈。但即使在這種矛盾的市場中，采取積極的態度，對市場以及影響市場方向的各種因素進行研究、預判也是被普遍倡導的一種趨勢性做法。大家都說應該做的事情，但最終決策卻不能以此為依據，還是要根據都認為不準確的依據做決定。那么，到底該怎么辦？
作者：海際大和 李斗
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