上半年銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行及公開(kāi)市場(chǎng)操作回顧

　　上半年，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券發(fā)行穩(wěn)中求變，在財(cái)政部等幾大主要發(fā)行主體穩(wěn)定發(fā)行的同時(shí)，以短期融資券為突破，證券公司和企業(yè)開(kāi)始在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)工具，市場(chǎng)迎來(lái)了以企業(yè)信用為基礎(chǔ)的新的發(fā)債主體。上半年的發(fā)行市場(chǎng)呈現(xiàn)出發(fā)行主體多樣化、發(fā)行需求個(gè)性化、發(fā)行頻率加快的特點(diǎn)，從發(fā)行量來(lái)看，上半年共發(fā)行37只債券，發(fā)行量為4349億元，同比增長(zhǎng)22%；但從全年的發(fā)行進(jìn)度來(lái)看，總體偏緩，較去年同期減緩了15個(gè)百分點(diǎn)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)頻繁，基礎(chǔ)貨幣回籠增長(zhǎng)迅速，上半年央行票據(jù)共發(fā)行69期，債券面值達(dá)1

3980億元，同比增長(zhǎng)81.33%。

　　規(guī)模略增中期券為主

　　1、發(fā)行規(guī)模略有增長(zhǎng)。截至6月30日，各發(fā)行體共發(fā)行債券4349億元，比去年同期發(fā)行量增長(zhǎng)了795.4億元。(不含央票)。2、由于節(jié)假日較多、發(fā)債計(jì)劃審批較遲等原因，發(fā)行進(jìn)度總體偏緩。去年上半年完成了全年發(fā)行量的39.03%，而今年上半年的發(fā)行量占全年預(yù)計(jì)發(fā)行量的35%。3、發(fā)行期限以中期債券為主，短期債券比重略有下降。上半年，債券市場(chǎng)發(fā)行3年及以下債券共計(jì)19期，1588.1億元，占比36%；發(fā)行3年以上到10年債券共計(jì)11期，1881.7億元，占比42%；發(fā)行10年以上債券共計(jì)7期，共969.2億元，占比22%。2004年底，短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券的存量比重分別為42%、44%和14%。從發(fā)行債券期限結(jié)構(gòu)變化看，2005年上半年，短期債券發(fā)行比重相對(duì)縮減；中期債券發(fā)行比重與去年基本持平；長(zhǎng)期債券發(fā)行比重明顯上升。

　　4、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)頻繁，基礎(chǔ)貨幣回籠增長(zhǎng)迅速。上半年，央行共開(kāi)展46次公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，比去年同期增加22次；央行票據(jù)共發(fā)行69期，債券面值達(dá)13980億元；封閉式回購(gòu)交易24次，債券結(jié)算面額為1968.2億元。通過(guò)DVP方式，完成債券回購(gòu)交易共計(jì)67筆，1968.2億元。

　　發(fā)行利率前高后低變化大

　　以3月27日央行下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率為分水嶺，上半年債券發(fā)行利率前高后低，變化較大，明顯分為兩個(gè)階段：1-3月份的發(fā)行利率平穩(wěn)變化階段；3-6月份的發(fā)行利率明顯下降，發(fā)行頻率較高的3月期央行票據(jù)，其發(fā)行收益率直觀反映了債券一級(jí)市場(chǎng)利率的明顯變化。

　　創(chuàng)新舉措不斷

　　上半年，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行方面的創(chuàng)新，既涉及到國(guó)債承銷團(tuán)和公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商、又涉及到發(fā)行主體，還涉及到發(fā)行的方式，可謂層出不窮。這些創(chuàng)新使得債券一級(jí)市場(chǎng)得到進(jìn)一步的完善。

　　一是財(cái)政部正式將國(guó)債承銷團(tuán)合二為一，推動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)的統(tǒng)一；二是2月份央行正式啟用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商考評(píng)體系，對(duì)一級(jí)交易商資格實(shí)行優(yōu)勝劣汰制；三是央行建立重點(diǎn)聯(lián)系一級(jí)交易商電話報(bào)告制度，為提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的主動(dòng)性、精確性和有效性奠定了基礎(chǔ)；四是發(fā)行主體擴(kuò)展到了以企業(yè)信用為支撐的法人實(shí)體，銀行間債券市場(chǎng)在潛移默化中發(fā)生著質(zhì)的飛躍；五是發(fā)行方式多樣化，滿足不同發(fā)行主體需求。上半年，除了公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行外，在中國(guó)建設(shè)銀行次級(jí)債、企業(yè)短期融資券等的發(fā)行過(guò)程中，又采用了簿記建檔的發(fā)行方式。

　　展望下半年，根據(jù)今年的債券發(fā)行計(jì)劃，下半年債券市場(chǎng)成為擴(kuò)容高峰已經(jīng)成為定局，大約還有8000億元新債發(fā)行規(guī)模；同時(shí)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)下半年將有不少新的債券品種面世銀行間債券市場(chǎng)，如：資產(chǎn)支持證券、商業(yè)銀行金融債券、國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)債券等，債券發(fā)行創(chuàng)新在下半年也將會(huì)較為集中。

　　作者：包香明