貨幣市場基金收益率周期性波動為哪般

　　翻閱近期的貨幣市場收益率列表，大多數基金的七日年化收益率水平在2.1%-2.3%。然而仔細查閱這些基金的萬份基金單位收益分布就可發現，同一區間的七日年化收益率，基金實現方式卻有著巨大差異。多只基金出現了七天為一周期，其中一天的收益奇高，其它幾日偏低的非平滑分布。每份萬份基金單位收益以七天為一個波動周期背后隱含的非常態收益追求值得高度關注。兩大流派

　　目前的貨幣市場基金在操作上存在著兩大流派，一種是以利息收入為主，并且在實現收益時平滑處理，保證了萬份收益的基本穩定。多只率先發行的貨幣市場基金目前即屬于此類型，另外還有幾家較后發行的中外合資基金公司在操作手法上也歸類于此。另一種則以七天為周期，其中一天出現高點，以確保貨幣市場基金另一個公開指標--七日年化收益率保持在較高水平。此外，還有一些基金的收益分布介乎兩者之間，收益高點在七天內平均出現兩次，但基本操作手段與前類基金基本相同。

　　通過大幅實現浮動收益來維持一定的收益率水平本也屬于一種正常的手段，但一般主要在利率環境出現明顯變化時使用。目前貨幣市場基金出現較大范圍采用這一非常態模式，從相當程度上折射出，目前簡單依靠投資品種的利益收入已無法維持現有的收益率水平，貨幣市場基金的收益率高于銀行一年期定存的市場不成文法則面臨考驗。

　　業內人士分析指出，從收益的可持續性角度來看，第一種操作手法顯然更符合貨幣市場基金應有的特性，也更符合持有人的長遠利益。收益優先

　　隨著市場利率的走低，資金面的極度寬松以及同業競爭對手的大舉增加，貨幣市場基金收益率的走低已成為一個不爭的事實。

　　據資深分析人士分析，貨幣市場基金出現頻繁的大舉套現交易手段，一個主要的原因仍然在于，收益優先在不少貨幣市場基金中依舊占據著主導地位，而近二十只貨幣市場基金的一齊殺入，更進一步放大了同業比較的壓力。

　　據分析，出現七天的一個明顯高點與貨幣市場基金需要公布七天年化收益率指標直接相關。有業內人士分析指出，一些基金出現有規律的收益波動，部分也與今年早些時間貨幣市場基金收益率在3%非常態水平時的操作手法有一定關聯。鑒于一旦改變操作手法可能導致七日年化收益率在某一時段的突然異化，為避免巨幅波動而引來特別關注，目前也就順延了這一做法。

　　為此，已有投資者指出，鑒于貨幣市場基金收益波動周期的特征且不同基金并非都出現在同一日，讓機構在理論上存在著依托直銷渠道的優勢套利的機會，這在一定程度上對于基金的其他持有人存在不利。

　　為基金持有人爭取最大利益是基金管理人的職責，但風險控制、盡可能確保收益的長期可持續性同樣也是基金管理人的職責。如何尋求兩者的最佳平衡正考驗著處于困境中的貨幣市場基金管理人。

　　解藥：基金細分

　　按照西方成熟市場對于貨幣市場基金的理解，其更多承擔了投資者現金管理的功能，收益率是次優目標。它的收益率高低直接反映的是貨幣市場資金的供求狀況，很大程度上取決于可投資品種的收益率變動。

　　根據我們這一市場上目前的可投資品種收益水平，除非是一些老基金手中持有一些較高收益品種的老本，貨幣市場基金收益率要長期維持現有水平的確有些勉為其難。

　　現金管理功能是貨幣市場基金的最大特色，確保本金安全的前提下，爭取超額收益是該類基金對于收益的理解。如果收益的非平滑分布成為常態，那么這一功能無疑將大打折扣。

　　然而，中國境內投資者的困局在于，當前市場基金品種中，風險度較低，有一定比較競爭力的固定收益類的基金品種太少，選擇余地極為有限。為此，投資者對于貨幣市場基金的收益率追求在客觀上也就不難理解了。

　　顯然，對于貨幣市場基金收益率的錯位預期是導致貨幣市場基金至今無法擺脫收益率壓力的一個重要因素。貨幣市場基金承載了太多本不應承載的職能，實在不堪重負。事實上，投資者目前賦予的對貨幣市場基金的收益預期可由其他固定收益品種來填補。真正讓貨幣市場基金走出困局的根本解藥在于加速完成基金細分，而完成的前提是整個資本市場功能的完善，投資工具的豐富。

　　欲速則不達，貨幣市場基金是個好東西，但不是萬能藥。卸下貨幣市場基金的非理性收益重壓，失去的只是本不應有的超額收益，但得到的將是貨幣基金能帶來的安全性、流動性和收益性的三合一。

　　作者：記者 王炯