企業債一級市場值得投資

　　國泰人壽 吳圣濤

　　近期企業債券市場的發行腳步明顯加快，廣東交通、華電集團、華能集團的企業債在短短兩周內紛紛登場，從后續企業債的發行規模看，下半年的額度可能要明顯高于上半年，而且品種將更加豐富。與火熱的供給相對應，企業債券一級市場的需求也將持續，尤其是在發行利率和二級市場利率存在一定優勢的背景下需求將更加旺盛。

　　由于企業債券必須由國家發改委進行審批通過才能發行，發行主體主要是地方市政、公用事業和中央級企業，其信用級別本身就比較高，而且大多數企業債券都由國有四大商業銀行進行擔保，進一步提高了信用等級，目前市場發行的企業債基本都為AA級以上的品種。以上幾方面的綜合因素導致市場不少投資主體對信用風險的關注程度非常少，而對企業債券品種的評估主要從收益率的角度考量。

　　從收益率看，目前企業債券的額度往往在2004年基本已經擬訂了發行的條款，因此發行利率很難通過市場招標的形式實現。反觀2005年以來的債券市場，牛氣沖天的走勢導致市場收益率出現了巨幅下滑，大多數品種的到期收益率下降幅度達到1％以上。

　　按照目前二級市場收益率曲線看，10年期限的企業債收益率只有4.5％，15年期的企業債收益率只有4.7％，而目前一級市場發行的企業債品種票面利率的設定基本是按照2004年底的市場環境進行的，10年、15年的品種票面利率分別在5％、5.3％附近，顯然存在明顯的收益率優勢。從已發行結束的幾個品種看，債券發行期一過就出現了一定幅度的溢價。在這樣的市場環境下，企業債券的一級市場必然維持高需求的火爆局面，而且市場參與主體從最初簡單的最終需求者，又增加了不少投資者，這樣就進一步提高了市場的活躍程度。

　　目前，短期看資金面依舊非常寬松，而宏觀面數據也不支持市場大幅度下跌，因此中長期企業債券一級市場的火爆格局必然難以改變。只要國內國債市場在短期內不出現大的跌幅，這種格局都將維持。