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包括貨幣政策在內的我國宏觀調控更加注重市場化調控手段的運用，而貨幣政策的取向也將從數量化調控向價格調控轉變。所以，投資者對未來利率風險必須高度關注，而規避利率風險的工具也將是市場迫切需要的。在這種環境下，6月15日推出的債券遠期交易業務可謂應運而生。
從債券市場微觀主體--投資者來看，遠期交易的推出意義非常明顯，大致來說主要
表現在三方面：一是具有避險功能，可通過遠期交易和即期交易的反向套作，創造出各種利率免疫的投資組合；二是創造了新的賣空獲利的投機工具。；三是豐富了套利模式。
遠期交易由于改變了投資者的微觀行為，對債券市場將起到明顯的宏觀效應。首先由于投資者無論是處于避險、投機還是套利的動機，都有動力增加債券交易的頻率和規模，因此債券遠期交易的推出，有利于進一步增強債券市場的流動性，活躍二級市場；其次，遠期交易的推出，使投資者具備了構造不同期限結構的組合產品的可能，這對平滑和完善債券收益率曲線具有重大意義；最后，遠期交易是我國債券發展衍生產品的重要一步，也將為進一步開展其他衍生交易尤其是國債期貨、期權交易奠定基礎。衍生交易對于市場準入、市場監管、風險控制、人才培養等具有很高的要求，而遠期交易的實踐對進一步完善條件積累了經驗。
由于遠期交易對未來債市交易模式、盈利模式、市場發展等都將產生重大影響，因此城市商業銀行應高度重視遠期交易的推出。
目前城市商業銀行在債券業務方面的優勢主要在于組織機構設置簡單，投資交易決策快，但是相對于大的金融機構、證券公司等存在研究能力較弱、客戶資源區域限制明顯、資金薄弱等。而遠期交易的推出，有利于進一步發揮城市商業銀行的優勢、規避劣勢。
首先，在買斷式回購和遠期交割交易正式啟動后，國債市場無風險套利交易將進入一個新的時代，城市商業銀行可通過買入或賣空債券建立規模較大的套利組合模式，降低對資金的需求，同時實現較為理想的收益。因此，遠期交易推出后，債券無風險套利交易有望成為城市商業銀行一項重要的新型業務。
其次，遠期交易有利于進一步促進和鞏固城市商業銀行的做市等其他交易類債券業務。例如作為做市商，存貨風險是城市商業銀行面臨的一個重大風險，而遠期交易使城市商業銀行具備了平衡庫存的能力，也就進一步促進了做市商業務的開展。再如，城市商業銀行的一個重要優勢在于組織機構設置簡單、投資交易決策快，但是由于缺乏資金、實力薄弱，城市商業銀行很難將這種優勢轉化為收益，也難以在債券定價上發揮更積極的作用。隨著遠期交易制度的推出，城市商業銀行可以通過少量的保證金或者保證券來達成交易，實現杠桿效應，從而提高做市影響力。
再次，遠期交易的推出有利于城市商業銀行積極開展債券承銷業務。債券承銷是部分城市商業銀行在債券市場上的一項重要業務，包括國債、金融債、次級債等各種固定收益品種的承銷。由于宏觀經濟、貨幣政策等的影響，二級市場債券收益率的波動率較大，而債券一級市場卻由于受到發行周期、上市周期、市場資金周期性波動等影響而難以和二級市場同步變動，因此利率風險同樣存在。遠期交易推出之后，城市商業銀行可以通過遠期交易來降低一級承銷業務風險，從而有力地支持債券承銷業務。
在充分肯定遠期交易正面效應的同時，也應該看到，遠期交易是一把雙刃劍，如果控制不利，將帶來很大的風險，對此城市商業銀行應在業務發展中加強以下幾方面的工作：
第一，加強研究能力，進一步提升債券定價能力。由于遠期交易的杠桿作用，投資風險有可能因為交易而擴大，這就要求對即期和遠期利率的走勢要有良好的分析和預判能力，而針對城市商業銀行組織機構設置簡單，研究力量薄弱的問題，應該抓緊加強人員配備，努力提高研發能力，以便在市場上充分發揮重要作用，降低投資風險。
第二，加強風險管理。遠期交易具有的風險性特征要求城市商業銀行在前臺交易和后臺結算分別增加相應的子系統，滿足遠期交易需要的同時，必須建立一套良好的利率風險管理系統、信用風險管理系統和操作風險管理系統，最大程度上降低遠期交易可能產生的新的風險。
第三，城市商業銀行應建立多層次的客戶體系。不同客戶類型具有不同的風險偏好，城市商業銀行可以通過在客戶之間進行風險分配和風險轉移進行套利。因此在套利時代，城市商業銀行作為重要套利主體，必須進一步加強與各類客戶的合作，建立多層次的客戶體系意義更為突出。
作者：淄博市商業銀行 譚勇
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