商業(yè)信用擔(dān)保債券偏少 債券市場跛足難以成行

　　記者 黃憲奇 郭鳳琳

　　二十多年來，我國債券市場取得了長足的發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前債券市場托管的債券數(shù)量已達(dá)到6萬億，債券市場的年成交量突破17萬億。債券市場的品種也不斷豐富，逐步形成了以國債和政策性金融債為主，普通公司債和短期融資票據(jù)為輔的多層次債券市場。但一個(gè)不容忽視的問題是，在債券品種不斷豐富的同時(shí)，品種的結(jié)構(gòu)比例卻存在嚴(yán)重的不平衡，以

商業(yè)信用為擔(dān)保的債券少之又少。

　　初步統(tǒng)計(jì)，目前托管在銀行間債券市場和交易所債券市場的6萬多億現(xiàn)券中，95％以上為以國家信用或準(zhǔn)國家信用為擔(dān)保的國債和金融債，而以商業(yè)信用為擔(dān)保的債券總量只有2000多億，占比不到5％。商業(yè)信用債券發(fā)展的滯后嚴(yán)重制約了債券市場功能的發(fā)揮。由于投資者不能有效地識(shí)別債券的投資風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)債企業(yè)對償債環(huán)節(jié)不重視、中介機(jī)構(gòu)推動(dòng)債券發(fā)行市場化的職能沒有得到充分發(fā)揮，我國商業(yè)信用債券一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，最終還需由政府來埋單。

　　在當(dāng)前法律法規(guī)不健全、商業(yè)信用債券市場化的退出機(jī)制尚未建立、投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較為低下的情況下，商業(yè)信用債券的發(fā)展還得循序漸進(jìn)。在變商業(yè)信用債券發(fā)行審批制為核準(zhǔn)制，實(shí)現(xiàn)發(fā)行利率和信用評(píng)級(jí)市場化的同時(shí)，政府應(yīng)逐步從協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的角色中退出。這一長遠(yuǎn)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，又取決于兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié):其一、建立債權(quán)人申請發(fā)債破產(chǎn)機(jī)制，增強(qiáng)投資人對風(fēng)險(xiǎn)的防范能力；其二、培育穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

　　商業(yè)信用債券的發(fā)展，需要市場各方的共同努力，目前切實(shí)可行的辦法有:一、加強(qiáng)相關(guān)部門的溝通和協(xié)調(diào)，提高市場運(yùn)行效率。二、建立分別面向機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者發(fā)行的商業(yè)信用債券市場，將資信能力較強(qiáng)、償債風(fēng)險(xiǎn)較小的債券重點(diǎn)向個(gè)人投資者傾斜；而資信能力一般，但收益率較為可觀的債券則可重點(diǎn)向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。三、加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)在債券市場化發(fā)行中的作用，并建立權(quán)利與責(zé)任相匹配的約束機(jī)制。四、取消對商業(yè)信用債券征收的利息所得稅，提高投資者參與市場的積極性。