農(nóng)發(fā)行六期浮息債招標(biāo)分析

　　〖上海證券報(bào) 申銀萬國(資訊 行情 論壇)研究所 鄒運(yùn) 趙峰 黃繼偉〗

　　中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行將于6月10日招標(biāo)發(fā)行2005年期第6期金融債券,本期債券為5年期浮動(dòng)利率債券,利率基準(zhǔn)為同業(yè)拆借中心公布的7天回購利率平均值(B_2W),計(jì)劃發(fā)行規(guī)模100億元,采用單一利差(荷蘭式)方式招標(biāo)。

　　除缺少每年一次的回售條款外,本期債券與05國開07債券條款一致,因此05農(nóng)發(fā)06條款劣于05國開07。我們注意到:在市場(chǎng)利率下降過程中,回售條款價(jià)值并不突出；以3個(gè)月久期計(jì)算的05國開07的回售條款價(jià)值并不突出。同時(shí),由于目前貨幣市場(chǎng)基金收益率普遍明顯下滑,因此05農(nóng)發(fā)06對(duì)短期投資者的吸引力并不明顯。

　　05國開07券的招標(biāo)利差為84bp,二級(jí)市場(chǎng)04國開17與04國開20的利差也保持在80bp至90bp之間,另外考慮農(nóng)發(fā)債與國開債的流動(dòng)性差別,回售條款的差異,以及企業(yè)短期融資券發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的影響,本期債券合理利差88bp至93bp之間。