渤海證券研究所：尋求轉債投資良機

　　渤海證券研究所 何翔

　　周二，受股市小幅反彈的帶動，轉債市場也稍顯強勢，其中，復星轉債(資訊 行情 論壇)以4.04%的升幅居首，此外，雅戈轉債(資訊 行情 論壇)、江淮轉債等品種也出現了較大幅度的反彈，漲幅超過了1%。

　　轉債弱于國債

　　上周天相轉債指數收于1559.16點，較上周下跌17.47點，跌幅1.11%；轉債市場上周成交10.79億，較上周略有增加，累計加權換手率為3.21%。上周上證指數(資訊 行情 論壇)收于1107.63點，下跌51.52點，跌幅達到4.44%；而國債指數(資訊 行情 論壇)收于102.47點，略漲0.59點，漲幅0.58%；企債指數(資訊 行情 論壇)收于105.81點，上漲1.16點，漲幅1.1%。可見轉債市場上周整體表現弱于國債市場和企債市場，強于股票市場。

　　上周轉債市場上28只交易轉債(金牛轉債停牌)中7只上漲，21只下跌。其中僅有1只轉債即雅戈轉債表現強于企債指數，漲幅為3.43%。但是，轉債市場有26只轉債表現均好于上證指數，僅有兩只轉債萬科與海化因跌幅較大，表現弱于上證指數。

　　從轉股溢價率來看，上周收盤后除金牛轉債停牌一直保持折價外，其余都處于溢價。轉股溢價率較低的除了金牛外還有雅戈、云化等轉債；轉股溢價率最高的仍是絲綢、創業等股性較弱的轉債品種。純債溢價率最低的西鋼、絲綢、邯鋼、華西均出現負的溢價率，云化、金牛、江淮等轉債的純債溢價率則是最高。上周符合轉股價修正條款的有華電、西鋼、桂冠、山鷹、南山、歌華、華菱、華西、絲綢等轉債。其中山鷹、南山、華菱股價已低于回售價格，暫時未滿足回售條款。

　　轉債依舊具有投資機會

　　上周股票市場一度跌破1100點的大關，而股市對于轉債市場的影響也是至關重要，轉債市場的能否走強取決于股市的回暖。目前，轉債市場大部分品種仍只能處于退守的處境。部分低價轉債的標的股票持續下跌，加之轉債由于下跌空間較小導致轉債出現了極高的轉股溢價，如絲綢轉債的溢價率竟高達141.39%，而像創業、華西也都接近于100%的轉股溢價率。

　　由于股價的向下拉動，部分轉債如西鋼、絲綢、邯鋼、華西的轉債價格甚至已經略低于其純債底價，這部分轉債應當說已經沒有什么下跌風險，其價格極具鋼性，受股價的影響很小。而高價轉債未來走勢仍會面臨諸多問題的不確定性。

　　我們曾經指出，即便考慮基本面的因素，鑒于這種市場風險，對于股性較強的高價轉債仍應以觀望為主。而對于股性和債性適中，且結合較好的轉債，我們仍堅持適當參與，其中基本面稍好的轉債在當前股市低迷的情況下應是不錯的建倉品種。

　　近期金牛轉債已成為各方關注的焦點，金牛轉債未來走勢的最大的不確定性一方面在于金牛能源股價的走勢，一方面在于轉股價的調整上。對于目前仍然持有金牛轉債的投資者來說，伺機轉股或是較好策略。

　　附：上周轉股價調整信息(分紅派息)

　　金牛：每10股派現金5元�熀�稅�牐幻�10股轉增6股。初始轉股價格于2005年5月11日起由原來的每股人民幣10.81元調整為6.44元。

　　華西：將調整轉股價格，將于2005年5月17日起由原來的每股人民幣6.56元調整為6.46元。

　　晨鳴：每10股送紅股2股、以資本公積金每10股轉增 3股、每10股派發1.00元現金紅利。公司將于2005年5月20日起由原來的每股人民幣9.99元調整為6.59元。

　　銅都：每10股派0.75元(含稅)人民幣現金。轉股價格于2005年5月20日由每股人民幣4.52元調整為4.45元。

　　轉債付息信息

　　已付息：歌華： 2005年5月12日每手可轉債面值1000元利息為13元(含稅)。

　　將付息：營港：2005年5月20日每手可轉債面值1000元，利息為18元�熀�稅�牎�

　　銅都： 2005年5月21日每手可轉債面值1000元，付息12元(含稅)。