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昨天市場最為矚目事情即為05國債03招標。其中標利率處于市場預期下限，且低于二級市場同期限國債收益率20基點。受中標結果影響，交易所市場5-7年左右國債普遍放量上漲，收益率大多下調10個基點。今天央行將發行200億元1年期央行票據，由于本周僅有50億元正回購到期，同時又臨近五一季節性資金需求時期，本周央行回籠貨幣力度當不算小。
債券市場經過連續四個月大漲行情后，目前收益率曲線中長端已經與去年年初暴跌之
前相當，而曲線短端更大大低于去年年初。去年的暴跌至今令人難忘，然而不到一年時間債券市場居然又回到起點甚至還要前面。仔細想來，去年以來行情的劇烈波動應是心理預期和資金面波動綜合結果，與宏觀經濟實際運行情況倒是有些脫鉤。不過進一步分析可以發現，心理預期和資金面松緊只是造成債券收益率寬幅震蕩的外在動力或者誘因，一年來令市場出現大幅波動的根本原因卻是基準利率的低位徘徊。從國內外債券市場歷史看，債券收益率水平與基準利率是皮與毛的關系。宏觀經濟走勢、心理預期可以影響中長期市場走勢，經濟數據可以造成短期市場波動，但最終債券收益率水平的決定因素仍是基準利率的具體水平。2004年中，由于強烈的心理預期以及銀行大規模投放貸款后的資金短缺，債券收益率被迫大幅上升。可是，2004年基準利率僅僅小幅上調一次，低位徘徊的基準利率于是最終對債券收益率產生了強大地心引力，收益率在幾個月內又快速波動到暴跌前水平。
不管我們心里如何難以接受目前極低的收益率，這一水平的存在還是有其合理性的。
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