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2月份CPI同比上漲3.9%創出了近4個月以來新高，很多人再次擔心是否成本推動已經逐步顯現。但仔細分析以后，我們覺得這種擔心毫無必要，因為在3.9%中，仍舊難覓成本推動的影子。
首先，2月份CPI同比數據中，食品類同比上漲8.8%，其在CPI中的權重為33.6%，拉動CPI同比上漲2.96%，貢獻率達到76%。而食品價格在春節期間大幅上漲屬于非常正常的現象，
其原因有二：一是春節因素所致，況且今年春節完全都在2月份；二是季節性的氣候更替所致，要知道去年是暖冬，而今年2月份天氣變化多端，讓大多數菜農都有些頭疼，因而鮮菜價格從1月份同比下降10.2%，到2月份同比上漲13.1%也在情理之中，這一上一下之間就差了20%以上。
其次，在非食品類消費中，有三大塊在2月份的漲幅均較1月份有大幅提高。這也正是CGPI與CPI環比分別為0.9%與1.8%的最重要區別所在。其中CGPI中只包括投資品和消費品的價格，而CPI中卻包括文娛費價格、旅游及外出價格和城市間交通費價格等服務類價格，而這三者在1月份時的同比增長分別為1.9%、-7.5%和-5.7%，而2月份因春節因素同比分別達到3.2%、6.9%和8.7%，而前兩者導致娛樂教育文化用品及服務類價格同比上漲3.3%，其權重大致為17%左右，那么拉動2月份CPI上漲0.56%左右，貢獻率達到14.4%。再加上城市間交通費用大幅同比上漲達到8.7%，根據其權重算得其拉動2月份CPI同比上漲0.5%。
可以看出，2月份CPI環比1.8%中，至少有1%左右由這三部分引起，也造成了CGPI與CPI之間的重大區別。
將上面食品類與非食品類兩方面加總得出的2月份同比上漲已達4%，再綜合考慮衣著類、家庭設備類與醫療保健類這些受季節影響較小的消費領域的同比下降因素，其3.9%的同比確實不必讓人過分擔心，仍舊沒有成本推動的影子。
當然，剔除能源與食品的核心CPI部分雖然仍有1%的同比增長，但是考慮到中國特色的春運因素而調整后，所謂成本推動的新增因素為零，成本推動沒有蹤跡。
在此，值得注意的反倒應該是PPI到CPI的長期傳導不暢而給今后消費增長所帶來的潛在制約影響。從GDP縮減指數與CPI之間的差距我們可以清楚看到，長期傳導不暢而給將來留下的潛在通縮壓力非常之大。2004年我國GDP縮減指數為6.9%，大大高于2003年全年2.2%的水平，而同年CPI同比僅為3.9%，成本推動的通貨膨脹壓力好像很大，但并不意味著中國已經出現了嚴重的通貨膨脹，因為這個指標只有在投資品價格的上漲會較快傳導至終端消費品的時候才更為有效，而這在中國難以發生。
其實，在當前70%以上的商品供大于求與高素質人才就業壓力極大的情況下，期待成本推動的核心CPI的持續上漲很不現實。從企業層面我們也可窺見一斑，在企業銷售收入的繼續大幅增長情況下，企業利潤總額并沒有出現同步增長，銷售收入利潤率由去年4月宏觀調控前最高峰的6.28%下降到今年2月份的5.53%，但是社會平均產業利潤率仍遠高于緊縮時期4%以下的水平，而且在利潤率不斷下滑，產成品資金占用率也不斷走高，其被動性存貨增長特征非常明顯。由此看來，即使上游價格再次猛漲，傳導至終端產品的部分也將非常有限。國人一窩蜂的特性體現在經濟學最為簡單的供給與需求理論中，投資決策的非科學性使得產業波動率較大，對經濟增長質量的內傷將是中長期存在的。
結合上文考慮的問題，隨著春節與季節效應有所減退，加上最近成品油漲價因素的影響，3月份CPI環比大致為-0.8%到-1%，再考慮3月份的翹尾因素較上月下降了0.3%，同比數據將在2.8%以下。上海證券報江南金融研究所谷純悅
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