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超額存款準(zhǔn)備金利率大幅下降，無疑給商業(yè)銀行流動(dòng)性管理帶來壓力，機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用的壓力更大，機(jī)會(huì)成本的下降也會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)?shù)耐顿Y驅(qū)動(dòng)，但是否就會(huì)使得大量資金進(jìn)入債券市場以致呈現(xiàn)搶購之勢呢?個(gè)人認(rèn)為，這是市場的過激反應(yīng)。
降低超額存款準(zhǔn)備金利率以及降低超額存款準(zhǔn)備金率是利率市場化改革的方向，參照西方發(fā)達(dá)國家情況，二者將接近于零。如以此為標(biāo)準(zhǔn)來衡量將擠出的資金，則失之偏頗。
其一，當(dāng)前我國商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理與國外還存在較大差別。我國商業(yè)銀行尤其是四大國有商業(yè)銀行，分支機(jī)構(gòu)眾多，分布廣泛，管理鏈條冗長，各地機(jī)構(gòu)都需保持一定備付，累計(jì)后不可避免地較為龐大；而中小銀行由于吸收存款和流動(dòng)性融通的能力不強(qiáng)，向來保持較高的超額備付。對于金融機(jī)構(gòu)，保持資金清算暢通和獲取更多收益之間還是前者為重。
其二，我國當(dāng)前的支付結(jié)算手段中現(xiàn)金依然占有相當(dāng)大的比重，現(xiàn)金備付的比例達(dá)到0.8%-1%左右，這部分原本是不計(jì)息的，也不會(huì)因?yàn)槌~存款準(zhǔn)備金利率的下降而下降。
其三，商業(yè)銀行當(dāng)前面對的市場容量有限，資金運(yùn)用較為困難。在此利率調(diào)整之前，商業(yè)銀行已在主動(dòng)尋求資金的市場投放，貨幣市場債券市場在充裕資金供應(yīng)下，利率持續(xù)下行。但商業(yè)銀行資金投資同時(shí)遵循一定的投資管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，并不會(huì)完全受單一因素的左右。在沒有良好的可供選擇的投資渠道的條件下，不得不維持較高的超額準(zhǔn)備。
當(dāng)然應(yīng)承認(rèn)，超額存款準(zhǔn)備金率下降是不可避免的趨勢，但下降到多少合適并不直接因超額存款準(zhǔn)備金利率下降而定。根本的在于超額儲備管理方式以及清算體系的變革，比如超額儲備由一級法人統(tǒng)一管理、允許金融機(jī)構(gòu)在央行清算戶日間透支、將央行票據(jù)等短期債券認(rèn)可為超額準(zhǔn)備、形成金融機(jī)構(gòu)與央行間的自動(dòng)融資機(jī)制等。超額存款準(zhǔn)備金資金的擠出和消化將是個(gè)長期的過程。上海證券報(bào)建設(shè)銀行上海資金交易中心 李燕
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