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今年以來尤其是近階段數量可觀的新增資金源源不斷地流入債券市場，成為助長債市持續走牛的一個重要因素。那么，上述增量資金來自何方?大致到底有多少?
我們不妨先從市場的資金供應大戶銀行業金融機構進行分析。根據人民銀行2004年金融機構本外幣信貸收支表數據，銀行業金融機構2004年末各項存款余額25.3萬億元，假設其2005年存款增幅和貨幣供應量同步保持在15%，而債券投資比例按照15%計算，那么，單這一
項就將有近5700億元增量資金可投資債券。
以上假設是建立在銀行金融機構債券投資比例不變的前提下。事實上，今年以來債券市場處于可喜的良性循環之中：充裕的資金推動債券交易量增加，流動性好轉；不斷增強的債券流動性又吸引大量的資金涌入債券市場。由于債券流動性的好轉，商業銀行可以大膽地將以往應付不測的備付金投入債市，追逐更高的收益。特別是央行票據滾動發行之后，交易活躍，更使商業銀行棄高比例備付而取央票作為新的流動性管理工具。據統計，去年年底整個銀行系統的備付率達到了5.25%，如果今年有1%的備付進入債市，按15%的存款增幅計算，數量將會達到2900億元。
此外，為了達到銀監會資本充足率8%的監管要求，各家商業銀行惜貸、慎貸，今年信貸緊、貨幣松的趨勢已基本確定。去年年底，銀行業金融機構的存貸比達到74.5%，接近75%的存貸比上限。今年謹慎估計存貸比降低2個百分點，存款增幅仍然假定15%，新增資金也將為5800億元。
我們再來看看保險機構。保險公司去年年末資產總額達到11853億元，同比增長30%，考慮到可投資品種的匱乏和目前股市的低迷，保守估計保險公司的新增投資在1000億元以上。
另外，券商經過去年的重新洗牌，會更加注重謹慎、合規經營。債券市場的火爆帶給券商及客戶良好的投資機會，券商對今年發行的幾只新債認購量都比較可觀。可以估計今年券商可帶來500億元的新增投資。
不斷活躍的人民幣理財、貨幣市場基金和即將上陣的銀行號基金都將帶來充裕的資金，估計數量在500億元左右。
綜合上述分析，今年債券市場上的增量資金總計將達到16400億元，對比9000億元左右的新增供給量(未含票據)，就不難理解債市牛市思維的道理了。上海證券報錦州商行白志勇
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