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隨著股市的持續(xù)低迷,目前可轉(zhuǎn)債投資已進(jìn)入戰(zhàn)略防御時(shí)期。正確把握防御階段可轉(zhuǎn)債投資策略,投資者可注意以下原則。
戰(zhàn)略規(guī)避原則。目前股指的進(jìn)一步下跌對(duì)債指的影響已經(jīng)很小,但這并不意味著轉(zhuǎn)債投資正當(dāng)其時(shí)。首先,可轉(zhuǎn)債和股市的較強(qiáng)相關(guān)性并不改變股市運(yùn)行的相對(duì)獨(dú)立性。從當(dāng)前我國(guó)股市的發(fā)展看,盡管政策面暖風(fēng)頻吹,但資本市場(chǎng)深層次問(wèn)題沒(méi)有解
決,又遇國(guó)際大背景定價(jià)水平擾動(dòng),股市何日見(jiàn)底沒(méi)有定論。如果股市在今年仍難有起色,那么深度介入可轉(zhuǎn)債的資金成本將會(huì)增加。因此,暫時(shí)撤離可轉(zhuǎn)債市場(chǎng),把資金配置在更具投資價(jià)值的品種以待轉(zhuǎn)機(jī)也不失為一種上策。例如由于宏觀面向好,當(dāng)前債市投資相對(duì)更具價(jià)值,因此可將資金轉(zhuǎn)入債市。待股市轉(zhuǎn)升,再行進(jìn)入轉(zhuǎn)債也未嘗不可。
現(xiàn)金為王原則。在財(cái)務(wù)分析中,現(xiàn)金流量是重要指標(biāo)�，F(xiàn)金流量有時(shí)決定著公司的生死存亡。處于防御期的可轉(zhuǎn)債投資也應(yīng)堅(jiān)持現(xiàn)金為王原則,積極選擇債性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。在無(wú)法判斷股市底部的情況下,應(yīng)特別考慮當(dāng)前利益,對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益則給予較低權(quán)重。從條款上看,應(yīng)選擇票面利率較高的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。因?yàn)?票面利率較高的可轉(zhuǎn)債可以在此階段獲得相當(dāng)可觀的現(xiàn)金流,而在股市出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)時(shí)又可分享股市上漲的收益。同時(shí),由于我國(guó)可轉(zhuǎn)債票面利率多以遞增方式浮動(dòng),后期利息支付往往大于前期利息支付,在投資時(shí)可盡量選擇剩余期限較短的券種,一方面,可縮短久期降低利率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面,可提高現(xiàn)金流水平。因此,在戰(zhàn)略防御時(shí)期注重現(xiàn)金流策略,無(wú)疑將有助于提高投資者防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。
逢低介入原則。由于我國(guó)可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款相對(duì)優(yōu)厚,例如利率補(bǔ)償、向下修正條款等,使得可轉(zhuǎn)債具有較高的投資價(jià)值。不過(guò),這些條款對(duì)公司發(fā)展存在一定的阻礙作用,不利于培育上市公司的成長(zhǎng)性,有損流通股股東的利益。股市的巨大調(diào)整將推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)新的變革。就可轉(zhuǎn)債發(fā)行而言,條款的設(shè)計(jì)有可能向流通股股東傾斜,發(fā)行轉(zhuǎn)債的功能將得到進(jìn)一步的體現(xiàn)。這預(yù)示著像重設(shè)條款、利率補(bǔ)償條款將會(huì)減少。因此,已有轉(zhuǎn)債的相對(duì)投資價(jià)值將得到體現(xiàn)。據(jù)此,對(duì)已有轉(zhuǎn)債逢低介入無(wú)疑是防御時(shí)期可轉(zhuǎn)債投資的又一重要策略。綜上,在可轉(zhuǎn)債投資進(jìn)入防御階段,投資者宜選擇債性保護(hù)較好的品種低價(jià)介入,如果相對(duì)投資價(jià)值偏弱,可暫時(shí)避開(kāi)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng),把投資方向轉(zhuǎn)向更具投資價(jià)值的領(lǐng)域,例如債券市場(chǎng)等。
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