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□本報(bào)記者周文亮
“債券基金面臨關(guān)門”、“明星基金經(jīng)理皆出于以積極投資擅長的股票投資人士”，近期有關(guān)債券基金以及債券投資的討論不絕于耳，債券投資是否真的被“邊緣化”了？銀華基金公司副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)石松鷹日前在接受記者采訪時(shí)就這一問題闡述了自己的觀點(diǎn)。
石松鷹否認(rèn)了所謂債券投資無足輕重的說法。他告訴記者，債券市場是資本市場的重要組成部分。對(duì)基金而言，搞好債券投資不僅事關(guān)債券基金運(yùn)作業(yè)績，更重要的是它對(duì)于公司提升全面投資能力至關(guān)重要。譬如，短期債券與債券回購是貨幣市場基金的重要投資對(duì)象，貨幣市場基金的業(yè)績一定會(huì)受益于其強(qiáng)大的債券投資能力。
石松鷹認(rèn)為，債券投資現(xiàn)狀的確不容樂觀，其背后有著一系列的深刻因素。首先，從債券投資的特性來看。長期以來我國債券市場存在“利率管制、市場分割”的先天缺陷，而且整體市場發(fā)育尚未完善，譬如投資品種不夠豐富、投資主體欠缺多元化、制度創(chuàng)新也有待加強(qiáng)等等。所以，很多機(jī)構(gòu)投資者包括基金公司在某種程度上會(huì)感覺難以在債券市場上大展身手。
同時(shí)，從市場背景來看。債券市場以前處于長達(dá)八年的牛市行情，這樣使得債券投資似乎看上去“太簡單”。而2004年以來，債券市場在宏觀調(diào)控、緊縮貨幣政策的影響下持續(xù)下跌，現(xiàn)券品種收益率全面上升,同時(shí)國債回購風(fēng)險(xiǎn)集中暴露更加劇市場恐慌。加之國內(nèi)的債券市場缺乏做空機(jī)制，所以，自2003年下半年債券市場整體陷入系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，始終難有起色。譬如，2004年全年上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)全年累計(jì)下跌了3.8%,年中最大跌幅達(dá)到8.46%。債市行情低迷，造成眾多投資者“聞債而逃”，也勢(shì)必影響到基金公司在投資時(shí)更加審慎。石松鷹還指出，從基金投資業(yè)績貢獻(xiàn)度來看，多年來股票投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券投資，形成某種“賺錢靠股市”的印象，這對(duì)債券投資可能也會(huì)產(chǎn)生微妙影響。
石松鷹認(rèn)為，債券市場創(chuàng)新、制度變革也逐步加快，譬如買斷式回購、混合式招標(biāo)出臺(tái)，同時(shí)投資品種也有所豐富，這使得投資者應(yīng)該對(duì)債券市場的自我調(diào)節(jié)能力保持期待。但是由于目前較低的利率水平與較高的GDP、固定投資增長率、CPI水平相背離，所以升息預(yù)期強(qiáng)烈，這勢(shì)必對(duì)債券投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。為此，市場創(chuàng)新有待于進(jìn)一步深化，國內(nèi)應(yīng)該加快引入利率類衍生金融工具，通過避險(xiǎn)機(jī)制的完善，才能有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)了解，銀華基金一貫高度重視債券投資。在債券投資上，銀華基金緊緊把握基準(zhǔn)利率變化趨勢(shì)，通過精確分析債券的絕對(duì)和相對(duì)價(jià)值，力求獲得超額收益，并采取積極穩(wěn)妥的交易組合策略以實(shí)現(xiàn)組合收益最大化，為基金持有人創(chuàng)造價(jià)值。
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