美國財政部的現金管理 確保實現兩個基本目標 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月22日 05:22 上海證券報網絡版 | ||||||||
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確保實現兩個基本目標 現金管理是財政部的一項核心職能。美國財政部開展現金管理的基本目標是，每天保證財政部要有足夠的現金余額來滿足聯邦政府的支付需要。一般來說，這一基本目標主要是通過定期持續發行短期債券實現的。如果現金流量的實際結果與先前預測出現較大誤差導致現金余額較低，那么財政部會臨時發行短期債券彌補現金余額缺口。
據統計，在2004財政年度，美國財政部每天的現金余額平均在70億美元至120億美元之間波動。財政部現金余額包括兩部分：其一為設在紐約聯邦儲備銀行支票賬戶(以下稱財政央行賬戶)的現金余額，每天數額保持在50億美元左右；其二為設在993家商業銀行稅收與貸款賬戶(TT&L，以下稱財政商行賬戶)的現金余額，每天數額隨財政部現金流量變化而波動。 保持財政央行賬戶現金余額的基本穩定，是美國財政部開展現金管理的又一基本目標。財政央行賬戶現金余額的基本穩定主要是通過調整財政商行賬戶的現金余額來實現的。從貨幣供給角度分析，保持財政央行賬戶現金余額的基本穩定，可以使中央銀行的基礎貨幣數量不會因財政部現金余額的波動而發生變化，有利于紐約聯邦儲備銀行執行貨幣政策操作以及貨幣市場利率水平保持穩定。 每周根據現金流量預測情況發行短期債券 發行短期債券是美國財政部確保每天能有足夠現金余額的重要手段，也是財政部現金管理的首要工具。目前財政部發行的短期債券包括：每周一發行的期限為13周和26周的債券，每周二發行的期限為4周的債券，以及偶有現金需要時發行的期限為幾天至十幾天不等的短期債券(俗稱現金管理債券)。 短期債券發行量通常由財政部根據現金流量預測情況提前幾個月大體確定下來，并在發行前一周進行適當微調。財政部利用現金跟蹤(CashTrack)系統對未來九個月聯邦政府的全部現金流量和債務狀況進行滾動預測。現金跟蹤系統能為短期債券乃至中長期債券發行量的確定以及財政央行賬戶與商行賬戶間現金余額的調整提供技術支持。 受現金流量變化和債券發行量調整等因素影響，2000年以來財政部發行的短期債券余額占可流通債券總余額的比重在20%-28%之間波動。 在債券發行量確定并公布后，債務管理局(BPD)市場融資處即通過自動拍賣系統(TAAPSLink)采用單一價格拍賣(Auction)方式，每周定期處理短期債券的具體發行事宜。在債券發行過程中，紐約聯邦儲備銀行擔任債務管理局的代理機構，不過參與債券發行的市場機構并不僅僅限于紐約聯邦儲備銀行指定的22家一級交易商。 每天對財政商行賬戶進行現金提取或投資 為避免財政部現金余額波動給貨幣市場穩定造成不利影響，財政部每天都要調整財政商行賬戶的現金余額，來保持財政央行賬戶現金余額的基本穩定。 財政商行賬戶屬于聯邦政府內部最大的稅收征收、統計和報告系統，并在商業銀行、財政部、電子稅收支付系統、聯儲債券簿記系統和聯儲支付系統之間交換有關數據和信息。財政商行賬戶主要有三種功能：稅款征收和入庫、現金提取和投資、抵押品價值監測。 按照賬戶履行功能差異標準，財政商行賬戶可以分為三種類型：(1)代收(Collector)賬戶，代收稅款并及時地將稅款經當地聯邦儲備銀行劃入財政央行賬戶；(2)留存(Retainer)賬戶，除代收稅款外，還以財政部現金余額名義留存，直到財政部提取現金為止；(3)投資(Investment)賬戶，除代收和留存功能外，還以投資名義接受從財政央行賬戶轉入的現金余額。 對保持財政央行賬戶現金余額的基本穩定而言，財政商行賬戶中留存賬戶和投資賬戶至關重要，尤其是投資賬戶既可留存現金以供提取又能接受現金作為投資。每天上午九點，財政預測辦公室、財務管理局現金預測處和紐約聯邦儲備銀行公開市場操作室召開電話會議，討論現金預測處提出的當天要在財政央行賬戶與商行賬戶之間進行現金提取或投資指令的建議，經分管財政基本業務的部長助理批準后，圣路易斯聯邦儲備銀行即著手進行具體操作。 對財政商行賬戶的現金余額，商業銀行既要提前足額向圣路易斯聯邦儲備銀行提交抵押品，每周又要按比銀行間隔夜拆借利率低0.25個百分點的利率水平向財政部支付利息。 為盡量提高財政部現金余額的投資收益，2002年4月財政部推出定期投資計劃(TIO)，其主要內容是：財務管理局投資管理處對超過財政商行賬戶現金余額抵押品價值以上的部分，按照批準的時間和數量，拍賣給26家提供投資賬戶服務的商業銀行。 與財政商行賬戶的現金余額相比，定期投資計劃中現金的期限固定而非活期，一般在3-18天之間；拍賣利率略低于銀行間隔夜拆借利率，比活期利率高0.16個百分點左右，因此該計劃的實施能夠提高現金余額的投資收益，也有利于每天財政央行賬戶現金余額保持在50億美元。 預算連年盈余時期買回長期債券 買回長期債券是美國財政部在聯邦預算連續三年出現大量盈余的財政環境下推出的。對美國財政部來說，買回長期債券既是一種重要的債務管理工具，也是現金管理工具的有益補充。1998至2001財年出現的連年預算盈余，使得財政部擁有的現金余額非常充裕。為使每天現金余額不至于太高并保持在足夠水平區間內，該時期財政部每周都要適當減少短期債券發行量，短期債券余額逐步縮減。 這樣日積月累下來，短期債券占可流通債券余額的比重和債券市場流動性明顯下降，可流通債券剩余期限日趨變長，債券籌資成本顯著上升。為解決這些問題，財政部在此期間除采取減少中長期債券品種、發行次數和每次發行量外，還于2000年1月19日公布買回債券操作規則，從2000年3月9日開始從二級市場買回剩余期限超過10年的長期債券。 隨著2002財年聯邦政府預算開始出現大量赤字，2002年5月財政部宣布停止從二級市場買回長期債券，但是并未排除在將來某個時期現金余額很高時啟用買回長期債券的可能性。 小結 總而言之，在美國財政部現金管理乃至債務管理活動與聯邦儲備銀行貨幣政策操作之間，存在著一種在相互獨立基礎上的密切協調的關系。 就財政部本身而言，財政預測辦公室和債務管理辦公室負責提出有關政策建議，供分管部長副助理和部長助理決策參考，財務管理局和債務管理局有關處室進行具體操作。聯邦儲備銀行則是利用其支付系統、債券托管系統及與商業銀行的業務往來關系，協助財政部開展具體操作，其中紐約聯邦儲備銀行協助債務管理局進行債券發行等債務管理活動，圣路易斯聯邦儲備銀行協助財務管理局開展現金管理活動。上海證券報財政部國庫司韋士歌 |
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