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央行突然加息在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)都引發(fā)了不小的震動(dòng)。大幅震蕩之后，下一步債券市場(chǎng)該何去何從呢？
首先，我們認(rèn)為受加息影響，短期內(nèi)債市走弱難以避免，中長(zhǎng)期券的市場(chǎng)收益率將明顯上升。加息前中長(zhǎng)期基準(zhǔn)國(guó)債的收益率跌幅達(dá)到了25-30個(gè)BP，超過(guò)了事前對(duì)加息預(yù)期的消化部分。此次加息力度要略大于市場(chǎng)原先的估計(jì)，因此中長(zhǎng)期券的平均收益率回調(diào)到9月14
日左右的水平在所難免。如再加上央行是否會(huì)進(jìn)一步加息的預(yù)期，則收益率有進(jìn)一步上揚(yáng)的可能性。
其次，由于外匯占款激增等各方面的原因，短期回購(gòu)市場(chǎng)資金仍然相對(duì)寬松。升息并不直接涉及流動(dòng)性問(wèn)題，因此對(duì)短期回購(gòu)的影響較小。流動(dòng)性市場(chǎng)和投資性的債市雖然在資金上是互通的，但是在定價(jià)上卻是不同的。短期回購(gòu)市場(chǎng)以超額準(zhǔn)備金利率1.62%為成本底線，長(zhǎng)期來(lái)看超額準(zhǔn)備金利率還將繼續(xù)下調(diào)。因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)，回購(gòu)市場(chǎng)利率會(huì)出現(xiàn)一定的震蕩，但在相對(duì)平靜后將會(huì)出現(xiàn)一定的回落。
第三，央行票據(jù)將成為避險(xiǎn)資金的追逐對(duì)象。1年期央行票據(jù)發(fā)行利率自7月份以來(lái)一直維持在3.45%-3.50%左右的位置，9月下旬以來(lái)的債市反彈主要集中在中長(zhǎng)期債券，對(duì)央行票據(jù)的影響不大，應(yīng)該說(shuō)其對(duì)升息預(yù)期的消化還是較為充分的。因此雖然其收益率會(huì)受加息的影響有所上揚(yáng)，但是幅度應(yīng)該不會(huì)太大。近期來(lái)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)回購(gòu)交易和央行票據(jù)之間的利差套利收益頗豐，這一獲利空間在短期內(nèi)也不會(huì)受到太大的影響。
最后，央行下一步的政策方向?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)的新焦點(diǎn)。隨著此次加息方案的塵埃落定，圍繞其的各種猜測(cè)和預(yù)期對(duì)債市行情的影響也算告一段落。但是很快市場(chǎng)有分析指出本次加息的力度太小，且并沒(méi)有改變實(shí)際利率為負(fù)的現(xiàn)狀。因此有預(yù)計(jì)指出如果四季度各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍不樂(lè)觀，則不排除春節(jié)前再度加息的可能性。因此，央行是否會(huì)連續(xù)加息，下次加息的時(shí)機(jī)將會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的新熱點(diǎn)，也將主導(dǎo)下一步債市的行情走勢(shì)。(全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心 陳力峰)
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