|
南京市商業銀行資金營運中心 黃小燕
1.基本情況
中國人民銀行決定，從今天起上調金融機構存貸款基準利率并放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。
金融機構一年期存、貸款基準利率均上調0.27個百分點，一年期存款利率由現行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款利率由現行的5.31%提高到5.58%，其他各檔次存、貸款利率也相應調整，中長期上調幅度大于短期；
同時，進一步放寬金融機構貸款利率浮動區間：金融機構(不含城鄉信用社)的貸款利率原則上不再設定上限，貸款利率下浮幅度不變，貸款利率下限仍為基準利率的0.9倍；對金融競爭環境尚不完善的城鄉信用社貸款利率仍實行上限管理，最高上浮系數為貸款基準利率的2.3倍，貸款利率下浮幅度不變；
另外，存款利率不能上浮，允許存款利率下浮，即所有存款類金融機構對其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準利率的范圍內浮動。
2.關注要點：
第一，這是央行首次允許金融機構(城鄉信用社除外)貸款利率不設上限，存款利率可以下浮，貸款利率下限仍為基準利率的0.9倍。這將有利于金融機構提高定價能力，防范金融風險。這也是我國的利率形成機制的市場化改革取得的重大進展。
第二，這是中國自1996年下半年連續8次降息以來的首次加息。這表明國家的宏觀調控手段進一步從行政轉向市場。 中國人民銀行表示：本次加息是為了進一步鞏固宏觀調控成果。我國七月份以來的三個月，各項經濟指標均在高位運行，表明宏觀調控尚未完全到位，中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍指出：“如果不采取進一步的措施，前期的成果可能付諸東流。”
第三，此次加息0.27個百分點的升幅并不大，對宏觀經濟不會立即帶來明顯的影響。但是，加息將提高企業的資金成本，降低利潤，抑制投資，對經濟起到一定的“降溫”作用。因此，根據今后一段時間經濟運行的情況，并不排除今后還會加息的可能，因此，此次加息有可能成為今后加息的一個通道。
3.市場反應
此次加息盡管幅度不大，但是對市場的影響，尤其是債券市場的影響是不容置疑的。
證交所方面：受央行加息的影響，滬市以大幅低開25點對加息做出反應，平均最大跌幅達1.27%。中長期國債跌幅接近1元，收益率上升20個基點，但個別短期債和浮動利率債券出現上漲。大盤周五最低下跌到1304點開始技術性反彈, 房地產類股票跌幅較大,中期趨勢不容樂觀,銀行板塊在技術面與消息面配合下出現一定幅度反彈。
銀行間市場：由于債券是利率產品，利率的調整必然會對債券價格產生重要影響；在市場對對加息的討論從激烈走到相對平靜，市場形成了年內不會加息的預期，因此這次突發性的加息給市場帶來的沖擊就顯得額外突出。今天，銀行間債券市場真實交易需求有所減少，中長期債券收益率上升15個基點左右，由于短期債風險較小，交易仍較為活躍。7天回購利率比昨天也上升了16個基點，但市場資金面仍較為寬松。
4.投資策略
在證券市場上，加息向來被理論界理解為股市的利空，但目前市場階段的加息，對股市來講是利好。一方面，股市永遠不會按照理論模式走出行情。另一方面，市場最擔心的“利空”消息釋放，將有助于指盤出底部。加息有可能使股市出現低開大陽線，并且走出階段性中線行情；雖然突然的加息可能會讓市場對“失血”產生心理恐懼，但0.27%的加息增幅不是很大，會有“利空出盡是利好”的可能；短期關注科技股和負債水平低的股票；國債現券市場延續震蕩走勢，后市建議繼續減持長期券，可重點關注存續期較短的新國債。預計后市企債將受加息因素的影響，呈現震蕩調整行情。可轉債市場近日異常活躍，考慮到其特殊性，投資者要繼續關注股市動向，以把握短線進出時機。
債市未來走勢如何，主要看CPI走勢，但CPI對M2的反應有一個滯后期，從以往數據看，這個時滯一般在10個月到兩年之間。2003年8月M2月同比開始下降，目前已降到15%左右的穩健增長區間，它對CPI下降的影響估計要到明年上半年才能看得出來。不考慮滯后期，要求今天出臺調控措施，明天CPI就下降是不現實的。因此可以預計，如果沒有較大力度的行政調價措施，明年上半年CPI將進一步走穩。
根據央行此次加息是為了鞏固前一階段調控成果，進一步發揮經濟手段在資源配置和宏觀調控中的作用；防止企業過多占壓資金，緩解部分企業流動資金緊張狀況，減少資金體外循環；優化經濟結構，提高經濟效益，保持國民經濟持續、快速、協調、健康發展的良好勢頭。因此，今后宏觀經濟運行情況和CPI指數的變化將在很大程度上決定是否存在后續加息可能。然而，根據目前宏觀經情況，我們不能排除今后再次加息的可能，因此今后一段時間的投資建議以短線為主，債券市場上則要盡量選擇短期品種和浮動利率品種。
一石激起千層浪。本次加息被很多市場成員視為今后利息上升的一個通道。利率未來將由此進入一個上升的通道，有可能呈小幅度多次升息的趨勢。所以在投資策略上，建議更多地選擇短期品種和浮動利率品種。
| 
