有明確現金流入支持 莞深收益計劃投資價值可觀 | |||||||||
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
http://whmsebhyy.com 2005年12月30日 09:59 證券時報 | |||||||||
專項計劃的投資收益有明確現金流入支持,且有技術平臺提供流動性安排“莞深收益計劃”投資價值可觀 何榮天 產品安全性高流動性強
廣發證券以設立專項資產管理計劃的形式,向投資者募集資金5.8億元,購買6億元東莞控股莞深高速(一、二期)在18個月內產生的公路收費現金流。該6億元現金流分三個階段收取,每6個月為一個階段,每階段2億元。每階段初開始將每日收費收入存入指定賬戶,直至滿2億元為止,到期不足2億元時擔保行工商銀行提供無條件的不可撤銷的連帶擔保責任。管理人對每日現金流進行現金增值管理,在每階段末,收取的現金流以及投資產生的收益向投資人分配。 上述計劃的投資成本為5.8億元本金以及0.2%的認購費,總計58116萬元。每階段的收入由2億元公路收費現金流以及對其進行現金增值管理產生的收益兩部分構成。運行費用為224萬(其中50萬元為托管費,174萬元為管理費),每階段分攤74.67萬元。 該專項計劃期限為十八個月,自專項計劃成立之次日起計算。第十八個月的對應日即為專項計劃到期日,存續期滿后不再展期。大公國際綜合專項計劃投資收益權的情況、交易結構安排、擔保安排等因素,評估了有關風險,給予專項計劃AAA級評級。 分析本期產品各方面特點,首先安全性高,專項計劃的投資收益具有更明確的現金流收入支持。其次,流動性強,通過深圳證券交易所大宗交易系統的技術平臺提供流動性安排。再次,信用增級,通過使用外部信用擔保,有效提升投資價值。最后運作透明,信息披露公開透明。 資料顯示,莞深高速公路是是東莞有史以來最大的交通基礎設施建設項目,一、二期項目全長為39.55l公里。 莞深高速(一、二期)2004年全線收費車流量為1970.5萬次,同比增長36.88%,實現車輛通行費收入41084.48萬元,同比增長46.71%。 莞深高速收益預期良好 莞深高速(一、二期) 車輛通行費收入自2002年度以來快速增長,尤其在2004年增長迅猛。我們認為,2004年車流量大幅增加的原因主要有如下幾個,第一,東莞經濟持續穩定增長,2004年東莞經濟增長速度進一步加快; 第二,東莞城鎮居民人均可支配收入大幅增加; 第三,東莞四條主干道擴建改造的路網建設工程使部分車輛改走莞深高速,進一步增加了車流量。 根據莞深高速公路一、二期2002年度、2003年度、2004年度及2005年1-6月的車輛通行費收入現金流量情況,東莞控股結合自身經營計劃編制了莞深高速2005年7-12月、2006年度和2007年度的車輛通行費收入現金流量預測,該現金流量預測顯示了其未來有良好的現金流入。 投資價值較為可觀 從投資者的角度來看,該投資的現金流是典型的普通年金模式。期初投資5.8億元,在隨后的三個投資期間末將分別收回2億元左右的現金。另外還可以將該項投資分解為三只期限分別為0.5年、1年、1.5年的零息債。 首先,在不考慮現金增值管理收益和運行費用的情況下,期初投資58116元,在隨后的三個投資期間將收到等額2億元回報,每個投資期(6個月)的內部收益率(IRR)為1.6123%,折合年收益率為3.2246%。 其次,假如出現最壞情況,東莞控股違約,不提供現金流,由工商銀行履行擔保責任,每期末提供2億元現金,考慮到每期74.67萬元的運行成本,則每個投資期(6個月)實際收到現金流19925.33萬元,內部收益率(IRR)為1.4215%,折合年收益率為2.8430%。最后, 該專項計劃現金流的一個特點是現金流入是持續的,而收入的分配在特定的時點,如果對從計劃一開始便持續穩定流入的現金進行積極的增值管理,該計劃的總體受益將得到提升。 最后,若將該項投資分拆為三只期限分別為0.5年、1年、1.5年的零息債。分析數據顯示,目前半年期和1年期企業短期融資券的發行收益率分別為2.53%和2.92%,1.5年期交易所企業債收益率約2.82%,分拆的三只債券品種無論是在一般情況下還是積極管理情況下,其收益率均高于同期企業債。 該專項計劃產品正常收益率在3.41%左右,即使標的物出現最壞情況,保底收益也達到2.84%。同時該產品通過證券交易所大宗交易系統的技術平臺提供流動性安排,具有較好的流動性。相比目前短期固定收益品種,該專項計劃產品收益高、風險低并具有一定的流動性,適合機構投資者和個人投資者投資。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。 |