宏觀調控對債市形成壓力
http://www.sina.com.cn 2006年08月05日 11:17
金時網·金融時報
記者 李倩
8月3日人民銀行發行了兩期央行票據，3個月央票發行價為99.40元，參考收益率2.4211%；6個月央票發行價為98.67元，參考收益率2.7033%。顯示債券市場收益率受宏觀調控影響明顯。
事實上,在7月份,我國債券市場就已經歷了一波三折的走勢，投資者的心態也在連續政策因素變動的影響下，經歷了由喜至悲的轉化。市場對于經濟基本面的擔憂終于演化成了政策面實質性緊縮，并徹底打擊了市場中所殘存的多頭氣氛。
當月，銀行間債券市場中各類期限品種依然蒙受拋壓，在各類貨幣政策工具出臺的影響下，國債、金融債收益率曲線繼續維持上行格局，國債收益率上行幅度總體小于金融債曲線，兩者利差呈現進一步擴大的趨勢。而與國債及金融債的空頭走勢相悖，伴隨利空信息不斷，企業債的信用利差非但沒有出現預期中放大的態勢，反而進一步在縮窄，10年期企業債信用利差從月度初期的47個基點水平進一步縮窄至月度末期的32個基點。
中國銀行全球金融市場部交易中心(上海)董德志認為，7月份管理層對于目前經濟狀況的判斷奠定了相當一段時期內各項宏觀調控政策的緊縮性取向，而這種緊縮性取向雖然并非專門針對于債券市場，但是從傳導原理上而言，對于債券走勢將形成明顯的利空壓制。
從市場情況看，7月11日央行招標發行了500億元1年期央行票據，1年期央行票據的發行收益率出現了難得的持平，這一信號在很大程度上穩定了投資者的心態，在隨后的兩個交易日中，銀行間市場短期交易品種出現了難得的反彈走勢，當時短期利率企穩的預期成為市場主流。央票發行收益率曾短暫性企穩，激勵投資者做多心態。
但是，央行票據發行收益率持平對市場的利多效應還不足3個交易日，7月14日央行宣布針對部分商業銀行再次定向發行票據500億元。雖然回籠力度并不大，但是在定向票據發行背后所傳遞的信號是管理層對剛剛公布的6月份宏觀金融數據并不滿意，這種猜測則直接壓制了投資機構的做多熱情，投資機構心態恢復謹慎。
之后，在市場對于升息預期不斷升溫的過程中，7月21日央行宣布再度調升存款類金融機構法定存款準備金率0.5個百分點，這一“巨斧”的再度出籠距離上次僅僅35天。緊縮性貨幣政策的連續出臺徹底擊垮了多頭信心，市場機構對于中央銀行回籠流動性的堅決性進行了重新評估，充分認識了本次調控的持續性和嚴厲性。
的確，與上次法定存款準備金率上調相比，本次法定存款準備金率上調所起到的資金回籠效應和緊縮預期要明顯強化很多，此外新股的連續發行雪上加霜，并最終造成了貨幣市場利率的大幅抬升。
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