本報(bào)記者 郭茹 發(fā)自上海
雖然銀行間債券市場(chǎng)早在2001年就建立起了做市商制度，但現(xiàn)在來(lái)看，受制于種種因素，銀行間市場(chǎng)的做市商并沒(méi)有發(fā)揮出充分的“做市”作用。
而中央國(guó)債登記結(jié)算公司日前發(fā)布的《中國(guó)債券市場(chǎng)半年分析報(bào)告》指出，目前銀行間債券市場(chǎng)通過(guò)做市商雙邊報(bào)價(jià)完成的交易僅占33%左右，做市商對(duì)于市場(chǎng)的影響力不足。而從發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)實(shí)踐看，債券二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)做市商完成的交易占交易總量的比例超過(guò)95%。
報(bào)告指出，目前銀行間市場(chǎng)做市商存在著報(bào)價(jià)券種較少、報(bào)價(jià)期限品種不全以及報(bào)價(jià)缺乏連續(xù)性等現(xiàn)象，致使做市商在促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性方面發(fā)揮的作用較為有限。
從券種來(lái)看，銀行間做市商報(bào)過(guò)價(jià)的券種不足總數(shù)的五分之一，所報(bào)價(jià)的券種的最短期限為0.5年，最長(zhǎng)期限為7年，10年期以上品種基本沒(méi)有報(bào)價(jià)，使得國(guó)債長(zhǎng)期收益率缺少相應(yīng)基準(zhǔn)。此外，當(dāng)前每天有做市商雙邊報(bào)價(jià)的券種平均有7~8只，而平均每天每家做市商都有報(bào)價(jià)的券種僅有1個(gè)，雙邊報(bào)價(jià)的90只債券平均日?qǐng)?bào)價(jià)頻率為20%左右，報(bào)價(jià)缺乏連續(xù)性。
“做市商制度對(duì)提高市場(chǎng)的流動(dòng)性大有裨益，但是目前來(lái)看銀行間市場(chǎng)的做市商制度面臨著一定的挑戰(zhàn)。”德邦證券公司債券分析員莫凡說(shuō)。
他指出，目前銀行間市場(chǎng)成員之間的交易大多通過(guò)私下聯(lián)系報(bào)價(jià)成交，但做市商的公開(kāi)報(bào)價(jià)則可能會(huì)暴露做市商自身的買(mǎi)賣(mài)意愿或者敞口頭寸，這可能是目前做市商報(bào)價(jià)不積極的主要原因。此外，目前債券市場(chǎng)的套期保值工具比較少，做市商可能無(wú)法全面對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這也限制了做市商交易的活躍度。
去年7月份，由于債市持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，南京市商業(yè)銀行曾發(fā)布公告宣布暫停對(duì)市場(chǎng)的雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)。
“做市商承擔(dān)著比一般市場(chǎng)成員更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此在要求做市商承擔(dān)雙邊報(bào)價(jià)義務(wù)的同時(shí)，也應(yīng)該賦予其更多的權(quán)利，”他表示，“比如給予手續(xù)費(fèi)上更多的減免、招投標(biāo)的優(yōu)先權(quán)或者融資融券的便利等。”
目前，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)共有15家雙邊報(bào)價(jià)商，但做市商并沒(méi)有享受到更多的優(yōu)惠和便利，報(bào)價(jià)的積極性與主動(dòng)性便受到影響。
此外，一市場(chǎng)人士還指出，目前做市商所報(bào)出的價(jià)格隨意性較大，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)明顯偏離市場(chǎng)水平的情況，這也限制了市場(chǎng)成員的點(diǎn)擊成交，并一定程度上影響到了市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
針對(duì)上述現(xiàn)象，中央國(guó)債公司在上述報(bào)告中建議，放開(kāi)對(duì)做市商資格的限制，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)自愿開(kāi)展做市義務(wù)，并建立承銷(xiāo)商、公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商從表現(xiàn)好的做市商中選拔的機(jī)制等。
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