王棟琳

　　在昨日的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，1年央票利率再次飆升9.5個(gè)基點(diǎn)至2.796%。分析人士表示，利率快速抬升超乎想象，但是考慮到中美之間的利差，利率應(yīng)該不會(huì)無(wú)限制抬升下去，央行必將出面干涉。

　　昨日公開(kāi)市場(chǎng)7天正回購(gòu)依然穩(wěn)定在2.2%的水平。由于本周到期資金僅230億元，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上明顯減量。1年央票和7天正回購(gòu)發(fā)行量均縮小到100億元。

　　利率上升太快

　　上周，1年央票利率重回去年超儲(chǔ)利率下調(diào)前的水平。在此基礎(chǔ)上，本周1年央票利率繼續(xù)急速上升。

　　上周四，3個(gè)月央票利率在2.38%企穩(wěn)，市場(chǎng)原本預(yù)期央票利率將結(jié)束急速上升趨勢(shì)，逐漸企穩(wěn)。但意外的事情發(fā)生了，央行在周末再次上調(diào)了存款

準(zhǔn)備金率。這一政策刺激了債券市場(chǎng)，利率水平又一次大幅度抬升。

　　從周一開(kāi)始，6個(gè)月期國(guó)債招標(biāo)收益率達(dá)到了2.16%的高位，高出預(yù)期20 -30個(gè)基點(diǎn)，而且機(jī)構(gòu)興趣缺乏，11期國(guó)債差點(diǎn)遭遇流標(biāo)。而昨日1年央票利率大幅走高，也讓市場(chǎng)見(jiàn)識(shí)了上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)債券市場(chǎng)的“殺傷力”。

　　銀行間市場(chǎng)上，在上兩周

新股發(fā)行影響下，利率快速飆升。近兩個(gè)交易日利率仍在緩步上行。至收盤(pán)時(shí)，7天回購(gòu)利率已達(dá)到2.7%，超過(guò)三個(gè)月央票利率32個(gè)基點(diǎn)，并直逼1年央票利率。

　　南京商行黃艷紅指出，1年央票利率上升背后也有二級(jí)市場(chǎng)的倒逼作用。在周一6月期國(guó)債利率走高的影響下，交易所和銀行間期限一年左右的券種收益率也上升到2.7-2.8%左右。“二級(jí)市場(chǎng)收益率走得這么快，必然帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)。”

　　央行“該出手了”

　　面對(duì)上升如此之快的利率，市場(chǎng)一時(shí)有些不知所措，利率還會(huì)這樣升下去嗎，短期債券利率定價(jià)是否應(yīng)該大幅調(diào)高？分析人士認(rèn)為，可以肯定的是，隨著中美利差的縮小，央行不會(huì)坐視不管，央票利率抬升不會(huì)無(wú)限制持續(xù)下去。

　　“實(shí)際上，這次9.5個(gè)基點(diǎn)的上升幅度也是在央行的干預(yù)下，否則按照機(jī)構(gòu)的實(shí)際需求，可能不止這個(gè)水平。”機(jī)構(gòu)人士指出。

　　目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)加息可能接近尾聲，也就是說(shuō)，美國(guó)收益率水平已經(jīng)基本達(dá)到上限。7月24日LIBOR美元12月期為5.62%，這一水平繼續(xù)上升的空間已不大。與1年央票利率相比，中美利差已經(jīng)由今年最高時(shí)的325個(gè)基點(diǎn)，縮小到目前的282個(gè)基點(diǎn)。比起央行心目中的300個(gè)基點(diǎn)的“安全距離”，中美利差已經(jīng)比較危險(xiǎn)。

　　分析人士認(rèn)為，中美利差仍是抵御熱錢的一道重要“壁壘”，央行不會(huì)允許其被無(wú)限制突破，“否則央行直接加息就行了，何必上調(diào)準(zhǔn)備金率？”

　　考察去年3月初的時(shí)候，1年央票利率曾三次停留在2.8%左右的水平上，現(xiàn)在利率再次回到這一關(guān)口，未來(lái)走勢(shì)如何值得關(guān)注。

　　未來(lái)的8、9月，到期資金將再次增大，如果央行加大貨幣回籠量，利率上升將較難控制。考驗(yàn)央行貨幣調(diào)控水平的時(shí)刻降臨了。

　

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