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銀河證券 馮琛
周一，交易所國債市場在寬幅震蕩之后以日內高點收盤，市場顯示出一定的強勢特征，從指數走勢判斷債市反彈有望延續。當日滬市國債指數開于109.94點，在短暫深幅下探109.59點后開始穩步爬升，最終指數收復失地并收于日內高點109.99點，成交量明顯放大，成交金額為12.08億元。
當日有21只債券上漲，4只平盤，17只債券下跌。剩余期限5年左右的債券如010410、010407、010513等處在領漲位置；長期債再度出現比較大的回落，010303、010213等跌幅超過了0.25%；從成交活躍度看，剩余期限3到5年的品種成交最為活躍，剩余期限在2年以下的品種緊隨其后。
從債市先抑后揚的表現分析，先期的市場下行是部分節日持債吃息的資金不看好債市前景，在預期不明情況下選擇退出市場。而剛剛出現反彈的債市尚未聚集足夠的人氣與信心，因此承接力量非常有限，債市出現了深幅下探。伴隨債市下行，收益率優勢吸引長線資金入場，債市因而反彈。
看來增量長線資金的態度將成為債市近期走勢的關鍵，而該部分資金主要來源于機構投資者。從機構的角度觀察，市場反彈的幾率較大。
首先貸款利率上調后，將進入政策效果觀察期，此間新的調控措施不會出臺，這給債市帶來了一個政策穩定期，機構的投資將更加積極；其次貸款利率上調之前，市場上關于調控措施的傳聞很多且預期調控的力度比較大，債市的調整也是在上述預期基礎上展開的。在市場已經充分反映預期的基礎上，公布的調控措施力度明顯小于預期，相對而言使債市前期反應可能“過激”，債市定位存在修正的可能，這種修正決定了債市的反彈空間。比如，4月下旬中期債收益率上行幅度明顯超過債市整體收益率的上行幅度，周一5年債領漲就可看作是對上述偏離的修正。綜合來看，“五一”以后，貨幣市場利率明顯回穩，整個債市累積的漲幅不大，反彈有望延續。
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