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本報記者 胡進之 發自上海
下跌、資金緊縮、利空這些詞足以概括近期債市的表現。昨日，經歷了一周的下跌后，上證國債指數收盤于109.609點，下跌了0.2%，這是自1月6日以來近3個月的最低點，1月6日上證國債指數收于109.553點。在上證所上市的7年期國債從前一交易日的98.94元跌至98.63元,收益率從2.68%升至2.73%。
日前人民銀行出臺的3月份金融運行數據使得投資者對于央行將出臺緊縮政策的預期更加強烈，這造成了昨日債市下跌的主要因素。在上周五出臺的金融運行數據中，央行宣布3月份人民幣貸款增加5402億元，使得第一季度新增貸款規模達到人民幣1.26萬億元，超過了央行設定的2006年全年2.5萬億元目標的一半。同時，截至3月底，廣義貨幣供應量(M2)同比增長18.8%，增速高于經濟學家預計的18.4%。
貸款數據的大幅增長，使得市場認為央行有足夠的理由出臺緊縮政策來控制固定資產投資的增長，這將使得債市的資金不再像以往那樣寬裕，對于債市是一個利空消息。而同時央行公布的數據中，外匯儲備增長同樣迅速，前三個月外匯儲備增長562億美元。外匯儲備增長快通常意味著對沖外匯占款的貨幣投放量也增長迅速，央行將加大公開市場回籠資金的力度，這會使央票的收益率走高，從而對債市形成利空。央行上周發行的1年期票據的參考收益率達到 2.0096%，為2005 年5 月31 日以來的最高水平。
另外，第一季度經濟較上年同期增長10.2%。第一季度的GDP增長率超出了2005年第四季度以及全年9.9%的增長水平，也超出了經濟學家此前預計的9.7%。
分析師表示，經濟的過快增長使得市場對于實施緊縮政策的預期更加強烈。而這種緊縮政策僅僅靠公開市場操作上加大資金的回籠量是不夠的。公開市場僅僅是常規的調節手段，因此最近幾周的公開市場回籠量都不是很大。而如果出臺如提高銀行存款準備金率或向商業銀行下達控制信貸的指示這不僅能夠立即起到回籠資金的作用，同時會給市場一個緊縮的預期，效果更加明顯。
這種預期在回購市場已經有所表現。昨日銀行間回購市場利率繼續上漲，加權平均利率上漲了7.85個基點，其中1天期回購上升了8.3個基點，21天期回購更是上漲了165個基點。短期利率的大幅上漲，使得14天期回購和21天期回購的利率甚至形成了倒掛：昨日14天期回購加權平均利率為1.69%，21天期回購利率為1.65%。而四大行占融出資金的比例也由以往的80%多下降至昨日的69.42%。
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