夏斌：今年后三季度央行貨幣政策需打組合拳

http://whmsebhyy.com 2006年03月31日 03:35 中國證券網-上海證券報

　　見習記者金蕾但有為記者　唐昆盧曉平

　　針對目前企業融資總量持續上升，銀行貸款比例明顯下降的現象，國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌認為，應該加快規范非銀行融資體系，尤其是要防范商業票據市場風險，防止市場劇烈波動。他同時對于后三季度的貨幣政策，提出應使用“組合拳”化解風險。

　　“緊信貸”不代表資金偏緊

　　夏斌認為，“緊信貸”并不意味著經濟運行中資金偏緊。由于近年內企業融資結構已發生明顯變化，銀行貸款比例明顯下降，因此就不難理解，為什么銀行貸款近幾年在直線下降，而投資與GDP仍在保持高速的增長。在人民幣升值預期下，有管理的浮動匯率，對我國的貨幣供應必然帶來相當的壓力。

　　偏多的貨幣供應自然會壓低市場利率，對控制固定資產投資反彈帶來一定的難度。因此，盡管今年物價上漲壓力不大，但仍絲毫不能放松對貨幣供應偏多的警惕。

　　加力防范商業票據風險

　　“企業短期融資券和商業票據的發展尤為迅速。”夏斌指出。以商業票據為例，2004年的規模為6300億元，占融資總量的15.7%，而2005年商業票據的融資量增加至10500億元，占融資總量提高到21.7%。

　　他認為，應該加快規范銀行融資體系，尤其是要防范商業票據市場風險，防止市場劇烈波動。

　　有數據顯示，由于FDI、企業短期融資券和商業票據的發展，使得企業在外源性融資總量上2005年比2004年仍然增長16.38%的情況下，銀行貸款占比卻從59.66%下降到52.44%，下降幅度達7個百分點。

　　后三季度“組合拳”調控

　　在企業外源性融資結構發生明顯變化的情況下，對后三季度的貨幣政策，夏斌認為，“央行的調控要更側重于企業總體資金面的分析。”從一年以上的長期分析看，要密切關注貨幣供應量的增減情況；從一年內的短期分析看，不僅要關注貨幣貸款情況，更要關注非銀行融資情況。

　　同時，他強調，由于目前非銀行融資的可變性較大，因此要做到前瞻性調控。年度性調控指標只能作為指導性指標，更應重視商業票據、短期融資券、企業債券和FDI的月度、季度發展態勢。

　　夏斌表示，后三季度應運用“組合拳”調控，擇機、藝術地消化市場上已偏多的貨幣。

　　在配合央行繼續在公開市場對沖操作的同時，可適度提高銀行法定存款準備金率，收回市場多余的貨幣。同時下調銀行超額準備金利率，使銀行超存央行的資金流入市場。

　　他舉例說，可考慮提高法定存款準備金0.5～1個百分點，凍結銀行1500～3000億元資金。此時若市場利率上升過高、過快，為防止熱錢涌入而對匯率政策形成壓力，則將銀行超額儲備金利率從當前的0.99%下調至0.66%，或者更多，以鼓勵商業銀行將超存央行的資金流入貨幣市場，減少利息損失。

　　堵塞外匯管制漏洞

　　夏斌提出，匯率政策的調控應堅持“微幅、雙向、穩中爬升”的原則。鑒于目前漸進性的匯率政策，應始終保持對貨幣供應偏多的高度警惕，嚴防積累通貨膨脹隱患。

　　在

人民幣升值預期下，在推進內需主導戰略的同時，繼續加快外匯市場的改革，以盡快提高進一步增強匯率彈性的可能性，減輕國際壓力；進一步堵塞外匯管制中的各種漏洞。“中國應當盡快出臺限制外資大舉進入中國房地產市場的相關法律，以減輕匯率政策實施中的‘漏洞’壓力。”夏斌說。