美聯儲加息利空債市警報未解除機構仍需謹慎

http://whmsebhyy.com 2006年03月30日 10:19 全景網絡－證券時報

　　長沙市商業銀行羅剛

　　交易所市場在經歷了前期的下跌后，昨日市場走勢有企穩跡象。上證國債指數收于110.04點，微漲0.04點，交易量連續兩天放大到8.87億元。短期債券漲幅居前，漲幅最大是剩余期限為9個月的010411,收于101.50元，上漲0.38%。而銀行間市場昨日成交534億，較前一交易日增加111億，共有6家機構對15支券種報出雙邊報價，沒有點擊成交。雖然兩市成交量

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都有所放大，但從整體的市場表現來看，機構觀望的心態較濃。

　　市場熱點散亂

　　昨日包括國開行在內的多家機構報出逆回購，顯示資金面暫未出現實質性的變化，1天回購利率加權值為1.588%，7天回購利率加權值為1.623%，均較前一交易日小幅下跌，其中1天品種成交478億，7天品種成交418億　。回購利率的啟穩對于市場的信心起到了一定支撐作用，前期趨緊的資金面有緩解跡象。

　　報價較多的是1年左右的短期品種，1年央票報買在2.0%左右，資質較好的短期融資券報買在2.35%左右。回購利率走高預期下，新型浮息債出現一定需求，前期較為活躍的長期品種報價稀少。但總體來看，市場熱點仍較為散亂，缺乏主動性買盤，并沒有發生方向性改變的跡象。

　　警報并未解除

　　國開行昨日發行5年期以7天回購定盤利率為基準利率的新型浮息債，中標利差為48個bp，當期票面利率2.11%，略高于市場預期，此類浮息債可近似看作一年期央票，從中標結果來看，中信證券、光大銀行、南京商行承銷量居前，大行參與程度較低，顯示其對于目前的短期品種利率仍不十分認可。央行周四將發行200億三個月央票，市場預計招標利率將在1.79%左右，如不進行正回購操作，本周公開市場操作將凈回籠資金50億。考慮到上周凈投放20億，公開市場操作已連續兩周回籠力度減弱。

　　從各方面分析，市場預期上調存款準備金的“警報”并未解除，我們認為其上調的可能性仍然較大，一方面，固定資產以及信貸增長的數據不容樂觀，同時，主要依靠發行央票回籠貨幣的方式，成本遞增、效用遞減。再次，從央行公開市場操作來看，明顯減量的操作，似乎是政策調整的前奏。但是，對于政策調整的時間和方式，仍存在一定變數。

　　美聯儲加息利空債市

　　3月28日，美聯儲自2004年6月以來連續第15次提高聯邦基金利率，由4.5%調增至4.75%，調高25個bp，并表示有可能進一步緊縮貨幣以控制通貨膨脹。

　　當前中國由于銀行體制以及

匯率改革尚未完全完成，利率水平一直保持在一個相對較低的水準，一方面，油價上漲、固定資產投資增速較快都可能會引起通貨膨脹壓力，另一方面，部分行業產能過剩、企業利潤率較低，物價指數持續保持在較低的水平都引起了對于整體經濟下滑的擔心，因此，較低水平的市場利率難以在短期內有所改變，而美聯儲加息，將擴大中美利差，吸引部分熱錢的回流，有助于減輕人民幣的升值壓力，央行在利率調控方面將更加自主和獨立，尤其是外匯占款一塊的資金投放壓力可能減輕，這為央行通過采取上調存款準備金率來解決市場流動性問題提供了更好的時機。

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