機(jī)構(gòu)瘋搶今年首只短期國(guó)債 收益率低于機(jī)構(gòu)預(yù)期

　　昨日發(fā)行的第二期記賬式國(guó)債收益率僅為1.3937%，低于市場(chǎng)同期限品種14個(gè)基點(diǎn)

　　本報(bào)訊 (見習(xí)記者 萬方芳) 作為今年國(guó)債余額管理正式付諸實(shí)施標(biāo)志的第二期記賬式國(guó)債在昨日招標(biāo)中遭到眾機(jī)構(gòu)“瘋搶”：在采用美式招標(biāo)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，其發(fā)行收益率甚至低于同期限品種債券的二級(jí)市場(chǎng)收益率。

　　收益率低于多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期

　　昨日，今年第二期3個(gè)月記帳式國(guó)債跨市場(chǎng)順利完成了發(fā)行，此次招標(biāo)總投標(biāo)量達(dá)到了920.4億元，實(shí)際發(fā)行總量為330億元，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到了2.79倍。有交易員表示，考慮到此次發(fā)行采用的是美式招標(biāo)方式，如此超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)還是顯示出眾機(jī)構(gòu)相當(dāng)踴躍的心態(tài)。

　　此次3個(gè)月國(guó)債招標(biāo)中，競(jìng)爭(zhēng)性中標(biāo)量279億元，基本承銷量51億，發(fā)行價(jià)格最終確定為99.6650元，招標(biāo)全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)位99.6651元，到期收益率為1.3937%，這一數(shù)字較此前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在1.40%以上相對(duì)較低。目前銀行間剩余期限為0.27年期國(guó)債收益率在1.54%附近，這意味著，本期國(guó)債到期收益率較二級(jí)市場(chǎng)收益率下降了14個(gè)基點(diǎn)。另外，這表明，短期國(guó)債顯然受到了市場(chǎng)的強(qiáng)烈追捧。

　　從另一個(gè)角度看，目前3個(gè)月期的央行票據(jù)招標(biāo)收益率穩(wěn)定在1.73%左右。不考慮所得稅因素，央票發(fā)行收益率較本期國(guó)債收益率高出30多個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)然，本期國(guó)債的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，流動(dòng)性比較強(qiáng)，本期國(guó)債中標(biāo)收益率略為低于市場(chǎng)預(yù)期，基本上能夠被市場(chǎng)普遍接受，對(duì)后市債券的走勢(shì)顯然不會(huì)構(gòu)成壓力。

　　商業(yè)銀行最為踴躍

　　與市場(chǎng)預(yù)期基本一致的是，此次國(guó)債中標(biāo)主力是商業(yè)銀行。發(fā)行結(jié)果顯示，中標(biāo)額前三名分別是工商銀行、杭州商行和興業(yè)銀行，其認(rèn)購(gòu)總額分別為30.8億、28.4億、22億，而保險(xiǎn)公司和基金所占份額非常小。本期國(guó)債期限為三個(gè)月，流動(dòng)性好，而市場(chǎng)上同期限的債券少，并且此次招標(biāo)采用美式招標(biāo)方式，相比三個(gè)月的央行票據(jù)和短期融資券，本期國(guó)債更具有吸引力，受到商業(yè)銀行的青睞是理所當(dāng)然的。

　　而一向以投資長(zhǎng)期債券為主的保險(xiǎn)公司，此次只有中國(guó)人壽、華泰財(cái)險(xiǎn)、平安人壽和中國(guó)人�？毓煽偣舱J(rèn)購(gòu)了7.1億元。

　　據(jù)有關(guān)交易員分析，目前商業(yè)銀行資金仍然充裕，而市場(chǎng)上投資品種有限，且三個(gè)月的期限符合商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置的要求，其在二級(jí)市場(chǎng)上很難拿到10億以上的債券，因此一級(jí)市場(chǎng)上的招標(biāo)也就成為商業(yè)銀行購(gòu)買大額債券的重要途徑，中標(biāo)收益率隨著商業(yè)銀行的追捧而走低。

　　也有交易員認(rèn)為，國(guó)債具有避稅效應(yīng)，這使所得稅率在33%的機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為1.3937%的收益率具有一定的投資價(jià)值，而對(duì)稅率在15%的機(jī)構(gòu)來說，目前三個(gè)月央行票據(jù)的收益率在1.73%左右，扣除稅收的因素，1.46%以上的收益率是可以接受的，而本期國(guó)債1.3937%收益率偏低，在沒有流動(dòng)性要求的情況下，這類機(jī)構(gòu)就會(huì)選擇放棄此次投標(biāo)。