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□ 本報記者 閆立良
今日，2006年記賬式二期國債將以招投標的方式發行。本期國債是實行國債余額管理后發行的首期國債，這標志著我國國債余額管理正式啟動。對于本期國債的發行，業界寄予很大的期望。他們認為，我國財政政策與貨幣政策的協調運行將進入預定軌道，同時，央行的市場操作工具也將走向多元化，實施余額管理的短期國債將有可能替代央行票據。
本期記賬式國債計劃發行面值總額為330億元，期限3個月，其中競爭性招標額279億元，基本承銷額51億元，招標方式為多種價格(美國式)。本期國債采取貼現發行，招標標的為價格，以繳款日為計息基準，計息周期為88天。分析人士指出，根據中標價格與收益率的換算結果，預計本期國債中標價格區間為99.62～99.66，折算收益率區間為1.415%～1.499%。由于本期國債與同期限央行票據的利差僅為30個基點左右，考慮到國債的免稅因素，本期國債的稅后收益率遠高于同期限央行票據。
另外，本期國債期限較短，商業銀行將成為本期國債的投標主力，而3個月央行票據的發行量較大，市場供應充足，加之次招標方式為美國式招標，因此，預計投標機構投標行為理性，中標利率大幅低于同期限國債二級市場利率的可能性較小。
分析人士指出，在國債實行余額管理后，不僅會全面反映國債規模的變化，進一步完善國債期限匹配、降低發債成本，同時也會給市場帶來多方面的影響。國債余額管理制度的確立使國債品種進入短期貨幣市場。在期限和數量相同的情況下，發行國債與央行票據的效果是相同的。這就需要雙方共同調節貨幣市場資金面，短期國債的發行額度與發行時間將變得更重要。
業界專家分析，央行票據的發行是近兩年來央行最重要的貨幣政策手段。央行票據由于面臨上述問題，所以隨著國債余額管理的推行，短期國債將可逐步替代央行票據吸引目前貨幣市場的流動性，從而為央行的貨幣政策操作騰出更多空間。
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