短券2月發行猛踩剎車 平均收益率創出歷史新低

　　2月份發行的短券僅為111.7億元，而1月份卻達到了236億元———短期融資券2月發行“猛踩”剎車平均收益率創出歷史新低

　　實習記者 孫勇

　　發行量環比下降五成

　　業內期待的短期融資券發行“井噴”的好戲在2月份并沒有成為事實。統計數據表明，2月份短期融資券發行量為111.7億元，比1月份減少了124.3億元，減幅為51.2%。

　　在2月份，共有南京高科、山東魏橋、華西村、國開投、上海紫江等16家企業發行短期融資券，發行家數實際上比1月份還多2家。但是，上月發行短券大戶數量較少，其中，發行量在10億元以上的只有3家，最大發行額也僅為15億元。然而，在1月份發行量在10億元以上的達到了10家，最大發行額更是達100億元。顯然，這是2月份短期融資券發行減少的直接原因。

　　此外，春節也是影響因素之一。考慮到春節假期的因素，2月份能夠用于發行短期融資券的時間實際上只有3周，這無疑導致一些企業短期融資券的發行工作被迫推遲了。

　　之前，業內曾普遍預計今年的短券發行總量將突破5000億元。融通基金的一位債券研究員認為這個數字有些夸大，“按照央行一位副行長的說法，今年的企業債總發行量可以突破5000億元，而短期融資券只是其中的一部分。”至于今年短期融資券發行總量，該研究員估計，“突破3000億元應該有希望”。

　　收益率繼續下行

　　以1年期的短期融資券為例，2月份的收益率區間為3.19%—3.38%，簡單平均收益率為3.25%。然而，1月份的收益率區間為3.07%—3.81%，平均收益率為3.308%。從總體上看，盡管2月份短期融資券的收益率波動區間有所收窄，但是整體收益率水平還是有所降低。

　　目前，短期融資券在市場上極其搶手。與股票、企業債等投資工具相比，短期融資券的風險偏小，回報率較為可觀，這是廣大投資者青睞的主要原因。據統計，自去年5月份短期融資券開閘以來，已經有89家企業發行了1550億元的短期融資券。但是，由于去年以來市場上的資金面相當寬裕，短期融資券依然供不應求，因此，短期融資券收益率持續走低在就不足為奇了。

　　集中度有所降低

　　與1月份相比，2月份短期融資券主承銷商的主力陣容依舊是工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行等四大國有商業銀行：這四家銀行2月份承銷的短期融資券占到了當月發行總量的65.5%，而1月份的這個數字也達到了76.3%。盡管四大行依舊是短期融資券承銷的主力，但是，其市場集中度下降了11個百分點還是比較引人關注的。

　　在1月份，中國建設銀行由于拿下了中國化工集團100億元的大單，一舉坐上了當月短券主承銷商業務的頭把交椅。而在2月份，這一位置被中國工商銀行占據：在當月僅有的3家短券發行過10億元的大戶中，中國工商銀行獨得兩家，最終以25億的承銷額獨占鰲頭。

　　去年下半年，光大銀行在短券主承銷業務上極其風光，市場占有率達到了驚人的51%。這一勢頭在今年開始明顯減弱：光大銀行1月份承攬的短券主承銷業務僅有10億元，2月份雖然上升到15.9億元，但與去年戰績相比還是無法同日而語。

　　信用評級待改善

　　發債企業信用評級雷同的現象一直為業內所詬病，短期現資券開閘后，業內曾寄希望于它能在信用評級上有所作為，但從目前來看，信用評級雷同的局面還沒有根本改觀。

　　2月份16家企業發行的短券，共有A-1+、A1+和A-1三個等級，其中，A-1+有11家，A1+有2家，A-1有3家。但反映在收益率上，評級的差異并沒有和收益率的差異形成邏輯對應關系，這說明信用評級依然沒有真正發揮作用。

　　不過，以上情況的出現，還與發券企業的同質化有關。以2月份發行短期融資券的企業為例，16家企業基本上都是資質較好的上市公司，這也客觀上增加了以信用評級來差異化其收益率的難度。