金融創(chuàng)新勢如破竹 匯率改革繼續(xù)深化

　　本報記者　清溪　聞濤

　　央行公布的貨幣政策執(zhí)行報告延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會議確立的穩(wěn)健基調(diào)，各項調(diào)控指標(biāo)沒有出現(xiàn)異常變化。但在具體的政策取向上，報告也透露出一些明顯的政策信號，最為明顯的是有關(guān)利率市場化的表述。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著各種新型交易品種的出臺，人民幣利率市場化的步伐必然隨之加快。

　　加快利率市場化步伐

　　報告指出，在鞏固放開貸款利率上限和存款利率下限政策的基礎(chǔ)上，適當(dāng)簡化貸款的基準(zhǔn)利率期限檔次，推進(jìn)長期大額存款利率市場化，研究推出利率衍生產(chǎn)品。要完善中央銀行利率體系，建立適時動態(tài)調(diào)整再貼現(xiàn)率等中央銀行利率形成機制。提高商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社利率定價能力，落實利率市場化改革政策措施。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，利率市場化步伐將會明顯加快。她表示，目前人民幣利率的形成機制還沒有實現(xiàn)市場化，基本上由央行來決定利率水平。從此次公布的報告內(nèi)容來看，央行下一步應(yīng)該會加快利率市場化的進(jìn)程，所公布的具體措施包括市場化過程中需要用到的工具，這些措施的出臺也是利率市場化的組成部分。

　　左小蕾同時也表示，利率市場化不能一步到位。在利率市場化的過程中存在一些風(fēng)險，特別是在商業(yè)銀行缺乏利率定價能力的情況下，央行需要提供一些工具來對沖可能出現(xiàn)的風(fēng)險，執(zhí)行報告中所提到的各項工具可以發(fā)揮這種作用。她認(rèn)為，在迎來中國銀行業(yè)全面開放之際，央行加快利率形成機制改革，目的也是提高境內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)對風(fēng)險的能力，只有自身的利率定價能力提高，才能更好地應(yīng)對境外同行的競爭。

　　一家國有商業(yè)銀行研究人員分析，央行有關(guān)利率市場化的相關(guān)表述釋放出積極的政策信號。比如推進(jìn)長期大額

　　金融創(chuàng)新勢如破竹

　　在報告中，央行提出要“大力培育和發(fā)展金融市場，推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新”，“在規(guī)范發(fā)展已推出金融產(chǎn)品的同時，進(jìn)一步調(diào)動市場主體的積極性和創(chuàng)造性，鼓勵金融產(chǎn)品與金融工具創(chuàng)新，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，滿足市場多樣化需求。”

　　左小蕾認(rèn)為，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在間接融資比例過大的問題，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，去年間接融資所占比例將近95%，企業(yè)大量資金都是來自于商業(yè)銀行。商業(yè)銀行的特點是短存長貸，存在嚴(yán)重的期限不匹配的問題，一旦貸款出現(xiàn)問題，很容易造成風(fēng)險隱患。

　　左小蕾認(rèn)為，解決這個問題的關(guān)鍵是提高直接融資比重，在國內(nèi)證券市場尚無法擔(dān)此重任的情況下，發(fā)展債券融資市場是較好的選擇。央行的政策取向也是從化解金融風(fēng)險的角度出發(fā)，只有擴(kuò)大直接融資渠道，改善金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，豐富市場層次和產(chǎn)品種類，才能有效化解風(fēng)險。一位券商研究員也表示，去年開始試水的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品今年有望更上一層樓。MBS和ABS產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模有望大幅增加，而已經(jīng)醞釀多時的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)今年也有出臺的可能。

　　繼續(xù)深化匯率改革

　　報告指出，將穩(wěn)步推進(jìn)資本項目可兌換，提出實行資金流入流出的平衡管理。今年將進(jìn)一步深化外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡。加快推進(jìn)出口核銷、服務(wù)貿(mào)易和個人外匯管理改革，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化；拓寬資金流出入渠道，穩(wěn)步推進(jìn)資本項目可兌換；加強對短期外債等資金流入的統(tǒng)計監(jiān)測，實行資金流出和流入平衡管理。

　　對此，華東師大國際金融研究所所長黃澤民教授表示，逐步放開外匯管制和增加匯率機制的彈性是今年貨幣政策總的趨勢。左小蕾說，逐步放開資本項目的提法比較合理，目前中國金融體系相對脆弱，一步到位放開資本項目必然帶來很大的風(fēng)險。