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記者 秦宏
公開市場、存款準備金、再貼現
昨天央行在2005年四季度《中國貨幣政策執行報告》中亮出了2006年貨幣政策新組合:加強公開市場操作、存款準備金、再貼現等政策工具的協調配合。業內人士認為，這意味
著這三大央行貨幣政策操作工具將有望在今年的貨幣政策操作中全部亮相，共同為實現今年的貨幣政策目標發揮作用。
"三大貨幣政策操作工具同時出現，特別是再貼現首次登臺，這無疑在歷年屬于首次，意味著央行對貨幣政策的調控以數量為主，轉為數量與利率并重。"一些商業銀行人士對此評價認為。
存款準備金、公開市場業務和再貼現是央行三大貨幣政策操作工具。由于金融市場發展的進程和利率市場化程度的限制，其中只有公開市場操作和存款準備金，成為近年來央行所選用的主要的貨幣政策操作組合。
就在去年，央行所制定的貨幣政策組合為，研究運用存款準備金、差別存款準備、公開市場操作的合理組合，增強數量調控能力。與去年相比，今年央行的貨幣政策組合進一步完備，在原兩大貨幣政策操作工具的基礎上，增加了再貼現，使三大操作工具全部進入組合"名單"。同時，對貨幣政策組合的運用，也由去年的"研究"轉變為"加強"和"協調配合"，這意味著這三項工具今年不僅將進入"實戰"，而且將在操作中進行互補。
"毫無疑問，三大貨幣政策操作工具的同時出現，完善了央行的貨幣政策操作體系，在目前貨幣政策操作的敏感期間，具有重要意義。"光大證券首席經濟學家高善文認為，其中央行對再貼現這項工具的運用應引起市場的關注，因為這項工具的運用，建立了央行與市場之間常效對話平臺，將有效傳導央行貨幣政策取向，對于加快利率市場化的進程意義重大。
另外值得注意是，春節后由央行等多家金融機構共同主辦的《金融時報》就曾經在該報的評論員文章中提出要完善中央銀行利率體系，建立適時動態調整再貼現率等中央銀行利率機制，完善市場利率監測體系，提高利率政策的調控效果。
從各貨幣政策工具在今年所承擔的"工作量"上看，公開市場操作的擔子仍然不輕。在三大工具的功能描述中，央行對其功能定位著墨頗多，并且進一步指出，在有效調節銀行體系流動性和促進貨幣市場利率平穩運行的同時，將發揮其對市場預期的引導作用。
在三大工具中，存款準備金政策曾被喻為最具"殺傷力"武器。然而，業內人士認為，從央行對其今年的定位來看主要是完善差別存款準備金率制度，強化對金融機構正向激勵與約束機制。這意味著，對不同商業銀行的存款準備金率的調整，將區別對待，有升也有降，不會構成全面的流動性緊縮。
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