國開行做莊拔得了頭籌 利率互換誰將分食蛋糕

　　本報記者 馬宜 高凡 北京、上海報道

　　利率互換，一個全新的利率衍生品。

　　“利率市場化需要很多輔助措施。”總部在上海的一股份制銀行人士稱。而央行在2月9日推出了利率互換就是這些輔助措施的一項。只要存在利率波動，就要有相應(yīng)的衍生產(chǎn)品

去規(guī)避因價格變動所帶來的風險。

　　現(xiàn)在，市場上最激動和活躍的是那些躍躍欲試打算提供此項業(yè)務(wù)的銀行，他們不遺余力地向那些潛在的客戶推廣這個產(chǎn)品的必要性，盡管大部分機構(gòu)還沒意識到這個聽起來高深的工具對他們到底有什么用。

　　創(chuàng)造需求

　　目前，除

　　而當有一天利率真的隨行就市的時候，所有運作資金的機構(gòu)，都會有利率互換的需要。

　　“更多的利率衍生品種，比如利率期貨、利率期權(quán)可能會在將要建立的金融交易所交易。”這位人士預(yù)測道。

　　就像有步驟推進的匯改，央行推進利率市場化也需要各商業(yè)銀行的慢慢消化和配合。

　　對于剛剛推出的利率互換，最活躍的是產(chǎn)品提供者。

　　央行公布試點通知后，國開行和光大隨即公布了雙方去年10月初步達成的中國首筆利率互換交易的細節(jié)。當時雙方約定，待央行有關(guān)政策出臺后交易生效。

　　那些真正的需求者，反而并沒有意識到這個工具的必要性。

　　但對于大部分機構(gòu)來說，目前，這個衍生工具，聽起來不僅高深，而且似乎和自己并沒有什么直接關(guān)系。

　　然而，需求并不是沒有。

　　“如果客戶認為加息，我們就把他們的固動利率資產(chǎn)，換成浮動利率的，如果另一些人持相反觀點，我們就給他們反著做。總之，只要順著客戶來，根據(jù)他們的不同需求設(shè)計出相應(yīng)的產(chǎn)品，怎么都有生意可做。我們有個行話：‘沒有不好的東西，只有不適合的價格。’關(guān)鍵是要給客戶報出有競爭力的價格。”另一家股份制銀行的工作人員說。

　　“以前利率互換還沒出來時，很多銀行對固定利率房貸只是觀望。現(xiàn)在，我們也正在研究盡快出臺。”這位人士接著表示。

　　對于這項全新的業(yè)務(wù)，一些銀行正打算像過去拉存款那樣去拉客戶，在初期，主要是給客戶解釋這是一個什么東西。

　　“盡管現(xiàn)在大部分客戶還不認為利率互換和自己有關(guān)系，但也許過兩年，就會發(fā)現(xiàn)沒有它不行了。利率互換是一個非常靈活的工具，可以實現(xiàn)很多資金管理的需要。”一位股份制銀行的工作人員對記者說。

　　亞行與外資行同行

　　但在提供服務(wù)的一方看來，客戶對新產(chǎn)品的“無知”并不是“無所作為”的理由，一些銀行早已嗅出其中的商機：“沒有客戶？這不是理由！”

　　開展開發(fā)性金融的亞開行就是其中之一。

　　亞洲開發(fā)銀行在去年發(fā)行了10億元固定利率的人民幣債券，但按照亞行內(nèi)部的章程，對于發(fā)債余額未用的部分，必須以浮動利率計息。

　　“所以，他們可能需要做資產(chǎn)匹配，這就需要做利率互換。”一股份制銀行人士評論說。

　　事實上，去年與國開行和光大同時提交利率互換方案的亞洲開發(fā)銀行，選擇了外資銀行為它提供服務(wù)。

　　“在發(fā)了人民幣債券后，我們一直在和央行協(xié)商，希望可以做利率互換。”亞行駐中國代表處高級金融專家張雪春告訴本報。

　　“其間，中、工、建幾家銀行也在和我們接觸，但我們最終還是選擇了兩家外資銀行——摩根大通和花旗，畢竟這些銀行在國外市場已經(jīng)有了多年做衍生產(chǎn)品的經(jīng)驗，無論是人員還是操作流程都更成熟。”張雪春說。

　　當?shù)谝粋�利率衍生品放行的時候，外資們還是站在了一起。

　　而2006年底，人民幣業(yè)務(wù)將向外資金融機構(gòu)全面開放，外資對于人民幣業(yè)務(wù)的需求也將由此加劇。他們選擇的參與方式值得關(guān)注。

　　國開行“做莊”

　　實際上，最早覬覦利率互換市場的應(yīng)該是國家開發(fā)銀行，也因此它拔得了頭籌。

　　從去年開始，國開行就多次召集金融同業(yè)，組織關(guān)于利率互換的研討會，儼然要成為這個市場的領(lǐng)頭羊。

　　在多個場合，國開行并沒有回避自己想做利率互換做市商的雄心壯志。只要在市場中取得做市商的地位，就意味著可以從客戶手中接過大量利率不匹配的頭寸。在雙向報價的過程中，只要交易量足夠大，做市商就可以坐享買賣價間的無風險利差收益。

　　同時，國開行作為市場最大的發(fā)債主體，可以通過在市場上發(fā)債將其持有的大量掉期頭寸平掉，在這一點上，國開行具有其他銀行所不具備的天然優(yōu)勢。

　　“在政策性業(yè)務(wù)不斷萎縮的情況下，國開行正試圖不斷拓展其商業(yè)化的地盤。”一位國有銀行的工作人員稱。

　　在與光大完成首筆利率互換交易后，2月15日，國開行向具有衍生品交易資格的金融機構(gòu)下發(fā)《金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，與具有衍生品交易意向的金融機構(gòu)進行協(xié)商，簽署主協(xié)議。值得注意的是，協(xié)議內(nèi)容不僅僅包括利率互換，更囊括了包括基差掉期、利率期權(quán)、債券期權(quán)、外匯遠期、外匯掉期、貨幣掉期、信用衍生工具交易等所有能想到的金融衍生產(chǎn)品。

　　看來，一直在倡導(dǎo)“開發(fā)性金融”的國開行，除了可以獲得市場的良好口碑外，自有它的考慮。