提高能源類 統計權重調整不會對CPI上漲施壓

　　食品類權重下調，居住和服務類權重上升，提高能源類價格統計權重呼聲很高統計權重調整不會對CPI上漲施“壓”

　　聯合證券研究所 張晶

　　國家統計局日前表示，即將發布的一月份居民消費價格指數(CPI)數據將啟用新的權數

。在新的權數中，食品類權重有所下調，而居住和服務類權重則有所上升。其中，上網費、物業管理費、教育軟件開支等作為新商品費用有可能首次列入CPI統計中。根據我們的統計分析，與居住、能源以及服務有關的CPI子項目，除醫療保健服務價格、車用燃料及零配件價格出現較明顯的漲勢之外，其余的子項目基本都處于平穩運行甚至價格走勢有向下的趨勢。我們可以認為，在2006年新的CPI統計權重實行之后，短期內由于價格變化趨勢不會改變，因此權重調整也不會對CPI上漲構成太大壓力。

　　維持原CPI權重不合時宜

　　根據國家統計局資料顯示，當前我國的CPI是由8類商品構成，分別為食品、煙酒及用品、衣著、家庭設備用品及維修服務費、醫療保健及個人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務、居住。在各類產品中，權數的確定主要根據居民家庭用于各種商品或服務的開支在所有消費商品或服務總開支中所占的比重來計算。根據我們的分析，居住類、醫療保健類、交通通訊以及文教娛樂用品及服務類近年來的比例呈現出上升的趨勢，而傳統的食品、煙酒及用品、衣著、家庭設備用品及維修服務類的比例則呈現下降的趨勢。這一趨勢也的確反映了維持原有的CPI統計權重已不合時宜。

　　居住和服務類權重將會上升

　　我國的居民消費價格只反映與居民即期消費密切相關的消費品及服務項目的價格變動，不能反映房地產和

　　目前我國的CPI統計中，關于居住類價格的調查項目，包括了諸如建房及

　　商品

　　國家統計局解釋之所以不能將商品房價格直接納入CPI統計中：一是根據國際上通行的國民經濟核算的需要，CPI的統計口徑必須與國民經濟核算體系中的消費分類相一致。根據這個分類，商品房購買屬于投資范疇，不屬于消費行為。二是商品房購買與當期消費不同步，購買支出與當期實際住房消費不對等。商品房購買行為實質上是一種在短期內大量金額的集中支付，但商品房卻要用于今后幾十年的消費。也就是說，當期的實際住房消費對應的只是整個住房的一部分(即折舊)，而不是整個住房。因此，按照國際慣例，為便于理解和統計，這部分住房的消費價格通常用該住房的租金來代替，而不能將房地產價格納入反映居民日常消費價格變動的CPI中(根據國家統計局公開資料整理)。

　　根據國際勞工組織的建議，有關服務類的統計分布在住房日常維修所需服務、醫療門診與住院服務、電話與電傳服務、娛樂文化服務、飲食服務、住宿服務、金融類服務以及一些未分類的服務當中。我國的CPI統計如果按消費品和服務項目來分類，其中服務項目的統計權重從95年的9.0%上升到2004年的23.4%，上升服務是很大的。國家統計局統計CPI的各類產品時，權數的確定主要根據居民家庭用于各種商品或服務的開支在所有消費商品或服務總開支中所占的比重來計算。近些年公共產品及服務類價格一直上升，這也將在此次CPI權重調整中體現出來，即調整后的CPI服務類統計權重仍會上升。

　　能源類商品價格統計權重會否上升？

　　目前石油作為CPI的組成部分，并沒有直接的權重，而是分散在燃油、燃氣、電等居住類因素之中。這類因素在整個CPI的權重中，占比是上升的。但以目前的情況看，能源類商品價格在CPI中的統計比重大約只占0.1%，因此，能源對當前CPI的統計影響有限。目前對提高能源類商品價格的權重呼聲很高，主要因為：近年來用于生活消費品的能源比重逐漸上升，比如家用汽車，一些個人消費、電力消費，在生活消費品價格中占有相當大的比重，如果把能源價格排除在外的話，就無法全面地反映出社會消費品價格。

　　值得注意的是，價格指數有核心消費價格指數和居民消費價格指數，前者是剔除了能源價格和食品價格等因素；后者則包含了能源價格和食品價格等因素。我們在對債券市場的宏觀基本面進行分析時，通常會選用核心CPI作為參考依據，這是由于食品和能源價格會受到一些異常因素的影響而產生大幅波動，并模糊消費價格的真實變動趨勢；而核心CPI穩定性較好，通常被作為宏觀經濟政策制定的重要參考依據，而且核心物價指數也歷來為各國貨幣政策變化的方向標。

　　因此，即使在2006年的居民消費價格指數調整中，國家統計局增加了能源類商品價格的統計權重，也不會影響我們對核心CPI的分析。

　　核心CPI

　　計算核心CPI時扣除哪些項目，取決項目的波動性和權重，各國有不同的做法。美聯儲常用的核心CPI扣除了食品(權重為15%)和能源(權重為9%)，日本的扣除了新鮮食品(食品的權重為25%，新鮮食品的權重為4.5%)，歐央行的則扣除了未加工的食品(食品的權重為19.3%，未加工食品的權重為7.6%)和能源(權重為8.2%)。中國沒有對本國的核心CPI定義，也沒有公布類似的價格指數。