衍生工具登場(chǎng) 利率市場(chǎng)化再邁步

　　記者 唐昆 禹剛

　　昨日，央行正式宣布，推出人民幣利率互換交易試點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，利率互換的推出標(biāo)志著人民幣利率衍生工具正式登場(chǎng)，利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)入了一個(gè)新階段。與此同時(shí)，利率互換的推出還將促進(jìn)我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革，實(shí)現(xiàn)利率改革與匯率改革的同步深化。

　　"這是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的重要環(huán)節(jié)。"北京師范大學(xué)教授鐘偉如是評(píng)價(jià)，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程，市場(chǎng)主體的定價(jià)能力加強(qiáng)，利率風(fēng)險(xiǎn)管理重要性日益突出，雖然各家銀行對(duì)此已經(jīng)有所意識(shí)，但是缺乏行之有效的金融工具。

　　2004年央行放寬人民幣貸款利率浮動(dòng)空間和允許人民幣存款利率下浮，市場(chǎng)不確定性加大了利率風(fēng)險(xiǎn)。在貸款利率上限放開(kāi)和固定利率貸款并存的情況下，銀行存貸款利率不匹配的現(xiàn)象日益明顯，從而加大利差風(fēng)險(xiǎn)。

　　"現(xiàn)在利率互換推出，機(jī)構(gòu)之間可以規(guī)避，準(zhǔn)確地說(shuō)是分?jǐn)偫�率風(fēng)險(xiǎn)，有利于整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。"鐘偉表示。

　　近年來(lái)隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息周期，而我國(guó)反而存在降息的可能性。"目前我國(guó)利率水平比較低(譬如國(guó)債以及中長(zhǎng)期貸款)，這是一個(gè)不正常的現(xiàn)象。"鐘偉表示。"面對(duì)不確定性，任何機(jī)構(gòu)都無(wú)法做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，因而讓市場(chǎng)主體自行發(fā)現(xiàn)、判斷價(jià)值，不失為最好的對(duì)策。"

　　"利率互換的推出對(duì)于匯率改革也有促進(jìn)作用。"鐘偉表示，"此前我國(guó)人民幣與外幣間的貨幣互換中不涉及利率互換，這導(dǎo)致一系列外匯交易缺乏彈性，本外幣金融資產(chǎn)之間難以形成有效互動(dòng)。"

　　"在我國(guó)的貨幣互換交易中，利率風(fēng)險(xiǎn)是難以規(guī)避的。"國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所陳道富分析說(shuō)，而今后交易者可以在本外幣貨幣互換的同時(shí)，進(jìn)行人民幣利率互換交易，從而規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，繁榮外匯市場(chǎng)。

　　去年7月匯改以后，匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)疊加放大的情況相當(dāng)突出。社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)曾多次呼吁，加快實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化環(huán)境，打破我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革的瓶頸，而此番央行的舉措可謂一箭雙雕。

　　此外，專(zhuān)家還認(rèn)為利率互換對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展也具有重要影響。此舉有助于提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性，形成高效統(tǒng)一的債券市場(chǎng)，打通債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)和個(gè)人消費(fèi)信貸市場(chǎng)之間的價(jià)格聯(lián)系，提高債券收益率曲線的效率。

　　而央行人士也表示，開(kāi)展利率互換交易試點(diǎn)，旨在滿足銀行間債券市場(chǎng)投資者利率風(fēng)險(xiǎn)管理及資產(chǎn)負(fù)債管理的需要。除此之外，專(zhuān)家認(rèn)為利率互換這一工具對(duì)于固定利率房貸、短期融資債券等金融創(chuàng)新也有鞏固和促進(jìn)的作用。

　　"央行強(qiáng)調(diào)利率互換交易的目的在于套期保值，此舉在于防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大以及市場(chǎng)主體規(guī)避利率管制。"陳道富認(rèn)為隨著市場(chǎng)發(fā)展，投機(jī)性交易、以獲取比較優(yōu)勢(shì)為目的的交易也將被納入允許范圍之內(nèi)。

　　"目前交易量不會(huì)太多，銀行主要精力將放在交易品種的完善，下一個(gè)階段，我們希望看到市場(chǎng)定價(jià)更加靈活，參與主體范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，品種更趨多樣化。"對(duì)于互換業(yè)務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展，鐘偉如是展望。