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本報記者 王棟琳 北京報道
新年伊始，國債指數又創新高，利率風險進一步加大。出于避險保值的需要，部分學者呼吁，應重啟塵封11年之久的國債期貨。但多數機構對此反應異常謹慎，他們對于目前推出國債期貨的時機、條件是否成熟提出疑問。
國債期貨是利率期貨的一種，是最早產生的規避利率風險的金融衍生品之一，在美國期貨市場上占有20％以上的份額。2003年以來，我國債券市場不斷擴容，利率風險逐漸累積，增設對沖工具、重啟國債期貨的呼聲日益高漲。尤其在去年，債市創新品種頻頻問世，買斷式回購和遠期交易的開展，被有的市場人士看作為恢復國債期貨“投石問路”。去年12月，財政部、央行、證監會三部委組成“國債期貨聯合研究小組”，并向國務院提交一份研究報告。部分人士又將其看作重啟國債期貨的重要信號。推出，還是不推出？學界和市場人士看法不一。夏斌、巴曙松等學者，還有某些央行官員認為，恢復國債期貨交易的條件已成熟。目前，國債占GDP的比重約為20％，達到其他國家開展國債期貨交易時的水平；利率市場化已取得很大進展，而且，很多國家在利率管制放開前便已引入該產品；期貨監管的法規體系也不斷完善。國債期貨“重出江湖”是時候了。
但是，不論銀行還是券商，盡管大家一致認可，目前債市規避利率風險很有必要，但對于立即恢復國債期貨，多數受訪人士都態度謹慎。
當年“327風波”，仍令他們心有余悸。此外，他們擺出了多條理由，不贊同馬上推出國債期貨。
首先，國債規模雖有提升，但品種、結構依然不盡如人意。個人持有比例偏高，預計國債期貨只有十幾億的市場容量，這將制約產品的流動性。
其次，當前利率尚未完全放開，利率風險是“剛性”的，即便想規避也不現實。投資者的利率預期嚴重趨同，交易缺乏對手。目前，市場仍然呈現嚴重的“單邊市”特征，面對以銀行巨額資金為首的多頭力量，國債期貨的對沖效果令人懷疑。
再次，機構的定價能力還有待提高，因而不敢貿然參與交易。這也是買斷式回購和遠期交易一直以來不活躍的重要原因。國債期貨比起前兩種來更加復雜，機構熟悉業務需要時間。
銀行人士還指出，國債期貨的一個重要優勢是通過保證金機制進行放大操作，而目前銀行本身資金很充裕，缺乏放大操作的動力。有融資需求的券商則聲稱目前的風控機制很嚴，杠桿操作將受到限制，他們對新產品的積極性也不高。
遠期交易被認為是國債期貨的“雛形”，同樣具有避險保值和發現價格的功能，然而從去年推出后一直“冷場”，全年僅有象征性的117億元的成交量。機構人士指出，應該以遠期交易為鑒，不要為了創新而創新。要等待最佳時機和環境推出國債期貨，方可一舉成功。
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