債券交易扎緊籬笆覬覦者絕望

http://whmsebhyy.com 2006年01月04日 03:41 第一財經日報

　　《上海證券交易所債券交易實施細則(征求意見稿)》出臺

　　新回購制度首先要求回購交易的融資方在進行回購申報前必須先申報質押券，對作為質押券的現券實行“轉移占有”，即投資者必須指明哪些現券作為質押券；這些指定的債券將被過戶到質押庫中，即實行所謂的“質押庫”制度

　　本報記者郭茹發自上海

　　日前，上海證券交易所發布了《上海證券交易所債券交易實施細則(征求意見稿)》(下稱《細則》)，就擬實行的交易所債券市場的制度征求各方的意見。

　　該《細則》主要對現有的現券業務規則進行了梳理，而對質押式回購制度則進行了三項重大變革。分析人士認為，這些新的制度將有助于從根本上防止券商挪用客戶債券的行為再度發生，有效保護投資者的利益。

　　新回購制度要求回購交易的融資方在進行回購申報前必須先申報質押券，對作為質押券的現券實行“轉移占有”，即投資者必須指明哪些現券作為質押券，這些指定的債券將被過戶到質押庫中，即實行所謂的“質押庫”制度。另外，新回購制度取消了之前按照交易席位進行回購交易的規定，而改為按照賬戶進行回購交易和標準券庫存的核算。

　　此外，在回購交易按照證券賬戶進行的基礎上，交易系統還要對回購交易進行前端檢查，只有在標準券足額的情況下，回購申報才有效。這意味著，投資者在進行回購融資前，必須首先申報足額的質押券，否則將不能進行回購交易。

　　一位證券公司固定收益部人士向《第一財經日報》表示，新規則主要是對原來的做法作進一步的規范，并在客觀上杜絕挪用客戶債券狀況的發生。而上述三項措施應該是新細則的核心，這些規則對杜絕挪用債券的現象能起到根本性的作用。此外，實施“質押庫制度”有利于明確參與各方的法律關系，有效保護投資者利益，逐步建立規范有序、健康運作的市場環境。

　　新規則明確規定了國債回購交易按照投資者證券賬戶進行申報，而企業債回購交易還將按席位進行。市場人士指出，這是由于國債現券本來是按賬戶進行的，而企業債現券本來則是按照席位進行的，新的制度實施后，兩者的現券和回購交易得以統一。

　　但部分市場人士也擔憂，新措施的實施以后可能會對市場的流動性和交易的便利性形成一定影響。上交所顯然也充分考慮到了這一情況，在后續的說明書中指出，在風險控制的前提下對關鍵環節上進行了周密的設計，如當日買券當日回購、回購期間當日實時換券、到期賣券還款以及回購到期滾動續做等操作模式在新的回購制度實行后仍可以保留等。

　　“這些以前的做法都得以保留，這樣對市場的影響就不會太大。”上述證券公司人士說。

　　與此同時，中國證券登記結算公司(下稱“中國結算”)也在其網站上發布了《債券登記、托管與結算業務實施細則(征求意見稿)》。該細則除了規定相應的債券回購質押庫制度，設立回購交易質押品保管庫制度以及對標準券按照賬戶進行核算，來防止證券公司挪用客戶國債外，還將建立債券查詢系統，為投資者提供及時查詢其所持債券余額及變動情況的通道，以使投資者更好地保護自身的權益免受侵害。

　　上述證券公司人士還指出，由于目前中國的誠信體系、監管體系等均不完善，這才客觀上造成了由賬戶制代替席位制的格局，但從長遠來看，席位制仍應該是發展的主要方向。因為從效率角度來看，按席位交易的效率要比按賬戶交易的效率高，而且世界各國基本上都是二級托管體制，中介機構也應該被賦予二級托管權，由托管系一管到底的做法非常罕見。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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