規模突破5000億新長債促進收益率曲線更加完善

http://whmsebhyy.com 2005年12月28日 09:21 證券時報

　　今年記賬式國債發行規模突破了5000億元，較去年增長了兩成———新長債促進收益率曲線更加完善

　　本報記者清溪

　　資金寬裕令國債供不應求

　　隨著上周五第十五期記賬式國債發行結束，2005年國債發行進入了尾聲。據統計自3月11日發行第一期記賬式國債開始，今年發行的15期記賬式國債累計發行額突破5000億元，達到5002.8億，這一數字比2004年的4136.3億元多出了866.5億元，增幅近21%。

　　不過隨著金融債、短期融資券以及企業債的快速發展，國債在債券市場的相對規模反而有降低趨勢。截至12月21日，今年各類發行主體的發債總額接近3.9萬億，年末有望突破4萬億，5000億的國債發行規模占比為12.5%，但去年債券總發行量為27263億，國債比例15.2%。

　　從國債發行收益率來看，多次新券的發行收益率都低于二級市場，且較以前同期相比，收益率逐步走低，其中中短期債利率已經低于2002年的水平。這意味著，今年國債市場呈現出“供不應求”的局面。

　　發行量小幅擴大的同時，供不應求的根本原因在于市場資金面的寬裕。商業銀行和保險資金在債市投資有大幅度增加，其它如基金公司、券商、社保基金、

企業年金也都矚目債券市場，而由于特定的人民幣升值因素的影響，QFII等機構對于國債市場的投資也顯得熱情高漲。

　　收益率曲線更趨完善

　　從今年的國債發行期限上來看，最大一個特點就是長債期限更長。與2004年相比，增加了15年和20年期的品種。今年最長一期是第四期記賬式國債，期限20年，發行量300億元。下半年，

財政部又發行了期限15年的第十二期國債，發行量344.1億元。

　　南京商行債券研究員聶曙光認為，兩期長債的發行，加之去年已有的從3個月到1年、2年、3年、5年、7年和10年期的序列，國債發行的期限更加完整，收益率曲線也更加趨于完善。總體來說，財政部的國債發行工作已經逐步與國際接軌，中國的國債收益率曲線也更趨完善，這對于一直以來被認為利率機制不完善的金融市場具有重要意義。

　　對于明年的國債發行，市場人士預計隨著發行量的進一步擴大，最值得關注的是國債余額管理和預發行制度給市場帶來的影響。從2006年開始，我國將參照國際通行做法，采取國債余額管理方式管理國債發行活動。在市場看來，這將有利于財政部增加短期品種發行量，完善發行期限結構。而預發行制度的實施對于債券市場價格發現功能的完善將起到積極作用，有助于形成更加合理的債券市場收益率曲線。

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