年底做賬因素有望推高債市市場資金依舊充裕

http://whmsebhyy.com 2005年12月22日 09:08 證券時報

　　寬裕資金令3個月期國債發行利率低企，加上年底資金規律性回流國債———年底“做賬”因素有望推高債市

　　本報記者清溪

　　央行今日繼續暫停發行3個月和6個月期央票，而明日將發的3個月國債具備一定的替代

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效應，市場人士預計寬裕資金可能致本期國債發行利率低企，加上年底資金操作特點，債券市場也有望走高。

　　市場資金依舊充裕

　　央行在周四的公開市場操作上已經連續3周停止央票發行，而改為28天正回購操作，另外財政部將在明日發行今年最后一期國債，計劃發行規模411億元，期限3個月。由于3個月央票的停發，市場人士預期資金可能因此追逐明日的3個月期國債，從而推低本期國債的發行收益率。一位大型國有商業銀行的交易員預計，招標利率可能在1.45%左右。　

　　同時分析人士認為，公開市場操作總體上仍將保持平穩。上周有850億元票據和正回購到期，本周到期規模為950億元，央行本周二進行了400億元的央票招標和14天期正回購操作。如果保持平穩的貨幣回籠力度，則明日的正回購規模可能略微超過上周同期的400億元，但考慮到本周五央行可能再度執行掉期業務，因此具體發行規模仍有待在今日觀察。　

　　上周初，央行行長周小川曾表示，對于掉期業務的操作，央行“沒有固定的安排”，具體操作要視市場需要。此前市場人士普遍相信，掉期業務將每2周執行一次。一位

商業銀行銀行債券交易員認為，本周五繼9日之后，可能第三次執行貨幣掉期，不過具體規模要看今日市場情況。　

　　央行在三季度貨幣政策報告中，將全年廣義貨幣M2增長目標由15%提高至17%，但從目前的發展趨勢來來看，全年增長可能接近18%，并將得到央行的認可。這意味著資金回籠的壓力有所減輕。在近期央票和正回購大量到期的情況下，貨幣回籠力度仍舊保持平穩的態勢，說明市場資金面仍舊較為寬裕。　

　　年底做賬因素不容忽視

　　由于市場資金目前仍較為寬裕，銀行間市場回購利率已經在持續下跌。昨日，銀行間市場的央票收益率繼續下行，成交價格多數上揚，21個品種有12只上漲，4只收平。基準7天回購利率報收于1.5500%，加權平均利率報1.5408%，較周二跌0.56個基點。1天回購利率報收于1.4460%，加權平均利率報1.4457%，較周二跌2.03個基點。回購利率的持續下跌，表明資金面依然寬裕。

　　在資金面寬裕的推動下，機構對銀行間市場國債也表現出較強興趣，推動多數國債走高。同時，由于年底資金操作的特殊性，分析人士認為，在近期消息面較為平靜的情況下，機構年末做賬因素值得關注。機構出于年底考核的考慮，可能推高債券價格，讓賬面資產增值，這可能是推動市場利率下降的重要原因之一。　

　　一位券商研究員對此表示認可，機構在年底財務上的考慮，對呆帳和利潤、資本充足率等進行一些調整，這對于市場的影響頗為重要。“不過，這些影響屬于近期的擾動因素，不會形成趨勢”，他認為，未來的市場走勢，還要看宏觀經濟的運行情況，以及市場對央行政策的預期是否會發生改變。

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年底做賬因素有望推高債市 市場資金依舊充裕

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