央行30號(hào)令開啟公司債黃金期

　　本報(bào)記者 黃憲奇

　　日前，央行發(fā)布2005年第30號(hào)令，允許所有銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者投資公司債券，公司債券的交易流通也從事前的審批制改為核準(zhǔn)制。公告還要求，在銀行間債券市場(chǎng)流通的公司債券發(fā)行人必須履行持續(xù)的信息披露和跟蹤信用評(píng)級(jí)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此舉是央行順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)融資多元化的重要舉措。公司債有望借政策和市場(chǎng)兩股東風(fēng)，迎來(lái)一

輪發(fā)展“黃金期”。

　　由于歷史原因，公司債一直是公司融資的薄弱環(huán)節(jié)。但隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，這種滯后局面有望改變。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所黃繼偉認(rèn)為，進(jìn)入“后股權(quán)分置時(shí)代”，股權(quán)融資不再是“免費(fèi)的午餐”。惡意融資將招致“用腳投票”，反映在股票上就是價(jià)格大幅下跌。在中小流通股股東更趨理性的同時(shí)，控股股東發(fā)行股票不得不審慎。而公司債不影響股東的控制權(quán)，不攤薄股東收益，還能優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的負(fù)債/權(quán)益結(jié)構(gòu)更合理，其具有的杠桿效應(yīng)可以提高股東收益，并提升股價(jià)。所以，以上市公司為代表的優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)發(fā)行公司債的熱情大為提高。央行30號(hào)令的推出，大大豐富了公司債的投資主體，供求的雙向擴(kuò)容沖動(dòng)無(wú)疑將促進(jìn)公司債快速發(fā)展。

　　短期融資券的迅猛擴(kuò)容則是央行加快公司債發(fā)展的推進(jìn)力量。從短期融資券面世以來(lái)，央行就堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)行原則，用備案制取代審批制，以嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí)和信息披露制度來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)自主風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。此外，企業(yè)短期融資券從一開始就面向銀行間市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)發(fā)行，僅僅半年多的時(shí)間，其發(fā)行規(guī)模已突破1300億。一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)紛紛棄銀行貸款轉(zhuǎn)向發(fā)行短期融資券，更有甚者，采用短期融資券的滾動(dòng)發(fā)行來(lái)達(dá)到長(zhǎng)期融資的目的。短期融資券迅猛擴(kuò)容，倒逼央行首先在公司債的流通制度改革上突破，以核準(zhǔn)制取代備案制。許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，30號(hào)令中有關(guān)信息披露和信用評(píng)級(jí)的規(guī)定便借鑒了短期融資券的有關(guān)規(guī)定。從短期融資券的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，如果發(fā)行制度改革獲得突破，公司債將很快迎來(lái)一個(gè)市場(chǎng)擴(kuò)容期。

　　中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，公司債是公司融資多元化不可逾越的階段，短期融資券的發(fā)展不能完全替代公司長(zhǎng)期的債券融資。而更多的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司債發(fā)行年限可以大幅超過(guò)貸款年期，有利于鎖定長(zhǎng)期項(xiàng)目融資成本，降低融資風(fēng)險(xiǎn)；尤為值得注意的是，當(dāng)前市場(chǎng)利率水平處于歷史低位，融資成本大大降低，正是公司債快速發(fā)展的好時(shí)期。公司債有望借政策和市場(chǎng)東風(fēng)，促成企業(yè)多種融資手段齊頭并進(jìn)的局面。