各機構積極備戰首只ABS 保險公司投資有望放行

http://whmsebhyy.com 2005年12月13日 10:46 證券時報

　　本報記者黃格斯

　　日前，國家開發銀行正式公布了2005年第一期開元信貸資產支持證券發行說明書，這意味著市場期盼以久的我國首只資產證券化產品面世已進入倒計時階段。

　　根據有關安排，本月15日該資產支持證券將正式進行投標，發行機構國開行繼在威海

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、北京和上海進行三場現場路演之后，昨日下午又在中國債券信息網進行了最后一場網絡路演。記者從各方面了解到，各大機構對ABS這一創新產品有相當高的熱情，但同時也感覺到定價難度較大，此外，保險購買ABS有望得償所愿，但基金能否分羹則仍未有最終答案。

　　機構急欲嘗鮮

　　機構們對開行2005年一期ABS的熱情從昨天的路演上可見一斑。網絡路演吸引了來自銀行、保險、

證券公司和基金公司的債券研究人員和業務人員將近上百人。他們普遍表示出對這一新產品的濃厚興趣，一位保險公司人士表示，盡管首只ABS的期限較短，不是他們資產配置的主要品種，但只要收益率理想，政策許可的話，一定會積極參與投標。另一家大型保險公司人士則稱，目前資金運用部門正在加緊研究這只產品，如果政策許可，一定會參與投標。基金經理們也對投資開行ABS表現出相當的興趣，普遍表示，只要政策許可，將來ABS一定會成為其投資組合中不可缺少的部分。

　　而一些規模較小的城市商業銀行也不甘落后。一家城商行人士說：“我們會從資產配比的角度適當地參與，但第一期產品這么火熱，我們這些小機構不一定能拿到貨。”另一家承銷團成員的城商行人士表示，此次ABS首次在國內露面，對機構的定價能力提出了考驗，由于采取荷蘭式招標，不設基本承銷額，盡管公司是承銷團成員，如定價不準的話仍有可能與首只ABS擦肩而過。

　　分析認為，機構之所以對ABS如此青睞，一方面是資金充裕；另一方面也是因為這是首只ABS產品，將其納入組合有利于改善投資結構，對投資管理能力也是一種鍛煉。

　　定價難度不小

　　資產支持證券與普通型債券相比，現金流存在一定的不確定性，信用風險衡量也較為復雜，因此，預測這種特性較為陌生的產品的現金流需要較為復雜的技術。機構們在興趣濃厚的同時，也普遍感到定價存在一定的難度，大多數人都不愿意透露自己的定價情況，一些定價能力較弱的機構還在紛紛打聽別人的定價“底線”。

　　一位債券研究員表示，他相信大多數機構會以短券作參照，A檔的定價估計在2.3%-2.5%，但他同時指出，投標量是一個很關鍵的因素。但另一家機構研究員則表示，開行ABS收益率應該低于這一水平，理由是國開行的信用級別高于普通企業。作為首只創新產品，發行機構拿出的是較好的資產，同時，A檔證券的信用等級為AAA級，遠高于大多數融資券的BBB級，因此收益率會較低。

　　此外不少人還預測這期證券會供不應求。一位研究員指出，這一期證券期限短、發行數量少，信用風險較低，可以當成優質的短期債券，同時首次發行帶有嘗試性質，由73家機構來承銷40億元證券，利率不會高到哪里。甚至有的人相當肯定不無擔憂地在同業中呼吁大家不要哄搶，以免“肥水流入后人田”。

　　作為發行顧問的國泰君安證券日前發布的一個報告，該報告給這優先A檔的定價是2.3-2.5%，而優先B檔的利差應為參考利率加60-85個基點。記者發現，不少研究力量并是很充分的機構都將這份報告作為重要參考。

　　保險有望放行

　　由于保險公司和基金公司都對參與投資有濃厚的興趣，離投標也只剩下兩天的時間，他們能否成功喝到頭道湯成了人們關注的焦點。

　　據國開行有關負責人昨天透露，昨天保監會已召集有關會議，保險公司可否參與投標的問題，相信會有滿意的結果。因此大家普遍認為，保險公司有望如愿拿到入場券。

　　但對于基金能否最終參與投資的問題，目前仍未有明確答案。一位債券基金經理表示，基金到底能否參與投資，還是允許以限定比例參與投資，目前仍沒有答案。這位經理還透露，他們正在與監管部門在進行溝通，但暫時沒有結果。他的語言中明顯有一絲焦急的心理。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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