保管人現身資產證券化功能不同于基金托管人

http://whmsebhyy.com 2005年12月08日 09:02 中國證券報

　　興業銀行資產托管部林成付崇

　　國際上的資產證券化可以追溯到20世紀70年代初期。2005年以來，國開行的ABS和建行的MBS，揭開了中國資產證券化的序幕。中國有關資產證券化的法規里出現了資金保管這樣一個概念，這與傳統的資產托管有很大的差異。

　　在國外，資產證券化的運作一般由發起人、貸款服務機構、信用評級機構、信用增級機構和受托人等角色組成。其中，受托人作為一個獨立機構，主要在于保護投資者的權利，其實際的職責主要按合同契約或有關服務協議的變化而調整。

　　我國的《信貸資產證券化試點管理辦法》中在傳統的受托人之外，出現了資金保管機構這一角色。比較國外受托人和我國資金保管機構及受托人的職能，可以發現，我國資金保管機構的職能，顯然是從習慣上證券化的受托人職能中剝離出來的，這是我國特殊環境下對資金保管的一項特殊規定。

　　另外，資產證券化中資金保管人與一般意義上的基金托管人在功能上有許多方面的不同。

　　首先，兩者參與的業務流程環節不同。目前的基金業，從基金產品設計、發行、成立，到資產保管、投資運作、分紅擴募，以及最后的清盤等各個環節，基金托管人都會參與其間，特別是基金產品的設計、有關合同契約的訂立以及投資監督，基金托管人從某種程度上有效的履行了保護投資者的重要作用。

　　而資金保管機構作為資產證券化交易結構的中介方，僅參與資金收取、資金保管、投資運作和資金支付等有限的幾個環節，遠少于基金托管人參與的環節。

　　其次，兩者參與業務的程度不同。證券投資基金由于涉及基金申購、贖回、轉換等環節，其托管人必須按照嚴格的程序對基金資產進行估值，計算并復核基金份額凈值等。資產證券化的資金保管機構則不然，它一般根據受托人的指令運作資金，無嚴格的估值需求。

　　再次，兩者資金收付的形式不同。基金托管人托管基金資產，其資金收付，涉及各類投資資金歸集系統。單個基金的資金收付情況每天都要發生，且數量不定。而資金保管機構資金收取的來源比較單一，主要是貸款服務機構收集到的信貸資產還款本息；同時，它的支付也比較單一，從已頒布的法規來看，主要是通過銀行間債券市場的有關系統支付投資者投資本息。資金保管機構一般都在固定時間(非每日)收付一定數量的資金。

　　另外，兩者信息披露要求不同。按規定，基金托管人應當依法披露基金信息。托管人披露的信息有基金合同、基金托管協議以及在定期基金報告中的部分信息。資產證券化中，公開信息披露的職責由受托機構完成。資金保管機構不涉及公開信息披露，僅負責按合同契約，定期向受托機構提供資金保管報告，報告資金管理情況和資產支持證券收益支付情況。

　　還有，兩者監督能力不同。證券投資基金的托管人作為獨立第三方，行使重要的監督職權，監督范圍包括但不限于基金資產估值、凈值和會計核算、投資范圍、組合和限制等一系列內容。而資金保管機構作為中介服務機構，其職責主要在于安全保管信托財產賬戶下的資金，但不負有主導監督職能，因為，按有關法規規定，資產證券化中的主導監督機構應為受托人。

　　最后，兩者投資監督的對象種類不同。基金托管人要監督投資管理人進行

股票、債券、權證、存款等各類投資，其所涉及的各類投資規則、投資限制十分復雜。資金保管機構保管的證券化信托財產資金只能投資于流動性好、變現能力強的國債、政策性金融債等產品，種類及規則的復雜程度遠遜于基金托管人。

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