央票突然暫停 分析師稱央行不希望利率上漲太快

　　另外也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，暫停央票可能與央行10月25日進(jìn)行的貨幣掉期交易有關(guān)，通過(guò)那次貨幣掉期操作，央行可以直接從市場(chǎng)回收480億元

　　本報(bào)記者 冉學(xué)東 發(fā)自北京

　　昨日，中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室向一級(jí)交易商發(fā)出公告，今天將暫停3個(gè)月和

6個(gè)月的央行票據(jù)發(fā)行，公開(kāi)操作品種只有28天正回購(gòu)。意味深長(zhǎng)的是，央行沒(méi)有公布正回購(gòu)有多大的量。

　　“琢磨不透，不過(guò)可以肯定的是，央行不希望利率上漲這么快�！币晃蝗�商研究員說(shuō)。

　　一般來(lái)講，市場(chǎng)利率的上升與央行加大貨幣回籠量有關(guān)。

　　從9月中旬到上周，央行連續(xù)回籠操作11周，加上央行掉期所回籠的貨幣，央行累計(jì)凈回籠貨幣達(dá)5112億元。與此同時(shí)，市場(chǎng)利率開(kāi)始大幅上升，3個(gè)月票據(jù)和1年期票據(jù)分別回升73和59個(gè)基點(diǎn)，銀行間7天回購(gòu)回升63個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前央行票據(jù)收益率已經(jīng)回復(fù)至6月水平。

　　對(duì)于央行提升利率的原因，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，主要是債券市場(chǎng)收益率偏低，讓資金供給者四大行的利潤(rùn)受損，四大行的反對(duì)呼聲也比較高；另外，過(guò)低的利率也導(dǎo)致了市場(chǎng)收益率曲線扭曲，給貨幣政策傳導(dǎo)形成了障礙，有人擔(dān)心可能形成“流動(dòng)性陷阱”。

　　以證券公司和貨幣市場(chǎng)基金投資者為主的投資者認(rèn)為，利率之所以漲這么快，并非僅僅因?yàn)檠胄�，四大行為了提高資金收益率，也有意在市場(chǎng)收益率的拉升上有過(guò)默契。雖然四大行沒(méi)有對(duì)此確認(rèn)，但是市場(chǎng)認(rèn)為，在今年5月末就有過(guò)一次所謂的“利率聯(lián)盟”。

　　特別是11月17日央行票據(jù)的流標(biāo)，市場(chǎng)一直有說(shuō)法認(rèn)為是某大行沒(méi)有參與招標(biāo)造成的。

　　該次招標(biāo)前，央行在發(fā)行公告中稱，將在銀行間市場(chǎng)發(fā)行3月期和6月期的央行票據(jù)各250億元。而招標(biāo)結(jié)果卻顯示，3個(gè)月期央行票據(jù)發(fā)行了250億元，與原定數(shù)額相同，而6個(gè)月期央行票據(jù)僅發(fā)行了182億元，流標(biāo)68億元，流標(biāo)率達(dá)到27.2%。

　　“央行一直在和大行博弈�！币晃粋�券市場(chǎng)人士說(shuō)，今年以來(lái)的貨幣市場(chǎng)利率之低，已經(jīng)不能覆蓋資金成本，作為資金供給方的四大行，無(wú)疑成了低利率的犧牲品。很多機(jī)構(gòu)就通過(guò)四大行在市場(chǎng)上實(shí)施了許多套利行為，吃虧的還是四大行�！敖衲晡覀兙涂克拇笮谢盍恕！币晃粋�券交易員說(shuō)。

　　更多人士認(rèn)為，央行為了匯率改革，用充裕資金抵制境外套利資金，低利率還將是長(zhǎng)期的。四大行的行為是可以理解的市場(chǎng)行為，不過(guò)洶涌的資金量總是把市場(chǎng)利率屢屢壓低。央行發(fā)票據(jù)也是要付利息的，為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策目的，阻止市場(chǎng)上上漲過(guò)快的利率，央行暫停央票發(fā)行也是可以理解的，而且不公布正回購(gòu)量，也便于相機(jī)行事，掌握主動(dòng)權(quán)。

　　另外也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，暫停央票可能與央行10月25日進(jìn)行的貨幣掉期交易有關(guān)，通過(guò)那次貨幣掉期操作，央行可以直接從市場(chǎng)回收480億元。并且有報(bào)道稱，央行此后將有節(jié)奏地每?jī)芍茏鲆淮呜泿诺羝诮灰住?/p>

　　中國(guó)國(guó)際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)估計(jì)，今后央行將通過(guò)央票發(fā)行和貨幣掉期雙管齊下的方式調(diào)整基礎(chǔ)貨幣。如果這是央行暫停票據(jù)原因之一的話，最有說(shuō)服力的依據(jù)就是：央行發(fā)票據(jù)是有成本的。