央行公開(kāi)操作手段更趨靈活

　　1年期央票收益率續(xù)升10個(gè)基點(diǎn)，但并未到2%的心理關(guān)口

　　濟(jì)南商行 徐大祝

　　公開(kāi)操作更趨靈活

　　昨日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行300億的1年期央行票據(jù)，雖然發(fā)行量較上周增加50億，但中標(biāo)結(jié)果卻大大低于市場(chǎng)此前預(yù)期。1年央票中標(biāo)收益率為1.9056%，較上周同期上升了10個(gè)基點(diǎn)，但并未一步?jīng)_至重要的心理關(guān)口2%。

　　同時(shí)，相對(duì)于前兩周每周15個(gè)基點(diǎn)左右的上升速度，央票利率的上行速度明顯下降。表明作為市場(chǎng)資金融出方的大行快速拉高利率的行為有所收斂，這也部分提振了交易所債券市場(chǎng)的信心。

　　昨日公開(kāi)市場(chǎng)還以1.64%的中標(biāo)利率發(fā)行了150億元的14天正回購(gòu)，這是自2004年7月15日以后公開(kāi)市場(chǎng)再次使用14天正回購(gòu)品種。

　　由于近三個(gè)月以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)正回購(gòu)操作一直使用28天品種，并且14天的正回購(gòu)發(fā)行量也較前兩次28天回購(gòu)量減少50億元。我們認(rèn)為，此舉主要是央行為了縮短資金鎖定期限，在年底前靈活調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)配合其他貨幣回籠工具的操作。這也顯示了央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上愈發(fā)靈活。　　　　

　　貨幣市場(chǎng)利率升幅趨緩

　　受1年期央票招標(biāo)結(jié)果低于市場(chǎng)預(yù)期的利好影響，昨日貨幣市場(chǎng)利率急升局面也有所改善，也令機(jī)構(gòu)做多信心進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　銀行間市場(chǎng)債券各期限品種回購(gòu)利率均止住了上漲趨勢(shì)，其中1天回購(gòu)品種收于1.4383%，加權(quán)利率較前日降低1.53個(gè)基點(diǎn)。7天回購(gòu)品種收于1.6399%，加權(quán)利率較前日升高0.66BP。14天回購(gòu)品種收于1.6752%，加權(quán)利率較前日升高2.16BP。從長(zhǎng)期來(lái)看，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)利率經(jīng)過(guò)3周的急劇拉升，已經(jīng)恢復(fù)至3月下旬超額

　　盡管本周央行票據(jù)利率繼續(xù)上升，但上升空間有限。從政策角度分析央行不會(huì)過(guò)快地推高利率，以免債市出現(xiàn)大幅波動(dòng)。展望后市，未來(lái)一段時(shí)間1年央票維持在2.0%附近的可能性比較大，資金回購(gòu)利率也有可能在目前位置進(jìn)行徘徊整理。　　　　

　　債市繼續(xù)上漲

　　昨日招標(biāo)的一年期央票收益率升幅低于市場(chǎng)預(yù)期，令投資者感到寬慰。在其激勵(lì)下,一些機(jī)構(gòu)追捧部分短期券和近幾日表現(xiàn)不俗的中期券。上證國(guó)債指數(shù)也全日單邊上揚(yáng)，最終報(bào)收于107.78點(diǎn)，較前一日繼續(xù)上升了0.12點(diǎn)漲幅0.11%。但成交量出現(xiàn)了下降，全日共成交7.22億元，較周一的10.92億元量能萎縮三成。這也顯示了隨著反彈的繼續(xù),上檔壓力也在逐步增加。

　　倍受市場(chǎng)關(guān)注的7年期新債05國(guó)債(13)首日上市，雖然其發(fā)行利率較當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)同期品種收益率低近10個(gè)基點(diǎn)，但與此前新券上市屢屢跌破面值相比，本期債券首日上市在交易所市場(chǎng)不僅未跌破面值，反而全天始終在面值以上交易。

　　此外，該券在銀行間市場(chǎng)也表現(xiàn)不俗，真實(shí)成交價(jià)格始終維持在99.82-99.84元之間，這也大大高于理論套利價(jià)格99.75元的水平。新債的走強(qiáng)帶動(dòng)銀行間了市場(chǎng)人氣，買入報(bào)價(jià)頻頻，而賣出機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)寥寥。債券買入價(jià)格依次被市場(chǎng)推高，各類債券真實(shí)成交價(jià)格均較前幾日有較大漲幅，這也推動(dòng)中長(zhǎng)期債延續(xù)升勢(shì)。不過(guò)市場(chǎng)報(bào)價(jià)和成交的熱點(diǎn)仍然集中于剩余期限在3-7年左右的中期債券品種，甚至有些中期國(guó)債買入報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)同時(shí)多達(dá)七八家。

　　總的來(lái)看，本輪債市反彈行情起源于資金面和回購(gòu)利率的企穩(wěn)預(yù)期，但可能債市反彈高度有限。受年底資金趨緊的歷史經(jīng)驗(yàn)，做多機(jī)構(gòu)依然小心翼翼，支撐市場(chǎng)走強(qiáng)的資金面和利率仍具有很大的不確定性，市場(chǎng)未來(lái)仍存在再次下調(diào)的可能。