首單房貸支持證券呼之欲出 MBS前景令人期待

http://whmsebhyy.com 2005年12月06日 08:53 中國證券報

　　記者王棟琳北京報道

　　中國建設銀行日前發布公告稱，將在近期發行30億元住房抵押貸款支持證券。這將是國內首個房貸支持證券(MBS)。

　　市場潛力巨大

　　上周，資產支持證券的推進步伐突然加速。繼周二國開行公布了承銷團名單后，周四建行也發布承銷團組建公告稱，通過其受托機構中信信托投資公司，將于近期在銀行間債券市場上發行約30億元人民幣的“建元2005－1個人住房抵押貸款支持證券”。

　　業內人士稱，國開行信貸支持證券(ABS)和建行房貸支持證券(MBS)準備工作早已就緒。日前交易方參與資格已明確，近期稅收問題的解決也有眉目，因此兩家資產支持證券集中推出。建行MBS的投資者推介會將于本周五在京舉行。預計承銷團成員個數與國開行ABS不相上下。

　　專家介紹，房貸支持證券近幾年在亞洲發展相當快，主要集中在日本和韓國。在2004年整個亞洲資產證券化市場上，個人住房抵押貸款占比超過46％。而由于房貸支持證券具有期限長和還款有保障的特點，因而得到眾多投資機構青睞，投資者包括保險公司、養老基金、共同基金、對沖基金、

資產管理公司、銀行和一些套利機構。據稱，內地有一些著名房地產企業也準備赴港上市，以加入到亞洲不動產信托的行列中。

　　專家認為，近幾年中國房地產業迅速崛起，個人居住面積顯著增長，再加上中國豐富的地域、資產類別，只需5－10年的時間，就有望超越日本，成為亞洲最大的MBS市場。而一些房地產巨頭對國內MBS推出表示十分歡迎。

　　相對價值較高

　　據渣打銀行的數據，在2004—2005年全球主要資產支持證券品種對比中，選取最有代表性的美國5年期商業房產貸款、歐洲3－5年期個人房貸、歐洲3－4年期汽車貸款、歐洲5年期信用卡應收款以及美國3－5年期工業企業貸款。通過比較可以看出，在所有固定收益品種中，商業和個人房貸不僅收益率基差(spread)或稱回報率最高，而且價格波動率相對最小，屬于高受益、高穩定性的產品。其中，房貸支持證券比同期限企業債券利差平均高出20－40個基點。

　　消息人士稱，此次建行MBS也將分為A、B、C三檔推出，但具體定價情況目前還無法得知。雖然我國還沒有美國、歐洲那樣發達的市場化定價體系，但由于今年一級市場利率整體較低，MBS比企業債的價格優勢相信完全能夠體現出來。分析人士認為MBS回報率至少應在相同期限次級債利率之上，即在4.95％以上。對于眾多承銷機構來說，這一定價無疑十分誘人。

　　建行今年6月已選取了上海、江蘇和

福建三省分行作為國內MBS試點。早在2002年深圳市商業銀行也曾選取住房按揭貸款進行準資產證券化試點。今年建設部住宅與房地產業司專門出臺了MBS中抵押權變更登記的有關問題通知，統籌安排房產抵押登記變更，三家分行同時進行抵押登記變更工作，“按批登記，逐筆錄入”，保證了MBS工作的順利實施。

　　一位負責人指出，目前國內MBS中的最大盲點、同時也是會計、評級部門最頭痛的問題就是數據不完整。此次MBS三檔產品期限3－9年不等，但個人房貸整個周期則在20－30年。而我國開展住房按揭貸款業務僅有幾年的時間，尚未經歷完整的周期檢驗，沒有可供參考的利率及信用風險基差曲線。因而很多項目準備中的數據完整性存在問題，目前只能評級先行。

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