掉期開辟回籠新渠貨幣市場收益率仍有上升空間

http://whmsebhyy.com 2005年11月29日 09:42 證券時報

　　掉期業務開辟資金回籠新渠，今后很可能定期執行

　　本報記者清溪

　　在上周五央行推出貨幣掉期業務之后，市場除了關心其給外匯市場帶來的影響之外，對貨幣市場收益率可能發生的變化也非常關注。

　　掉期業務開辟資金回籠新渠道

　　上周五，央行首次推出了貨幣掉期業務。除了通過設立7.85的1年期遠期回購價格控制了人民幣升值預期之外，市場人士還將此次人民幣與美元掉期業務理解為央行在公開市場操作中引入了一種新的資金回籠工具。

　　央行在銀行間外匯市場拿60億美元從

商業銀行手中換回約480億元的人民幣，一年之后，將以7.85的價格從商業銀行手中換回60億美元。這和進行480億元人民幣左右的1年期正回購操作或者發行480億元的1年期央票起到了相等的資金回籠作用。

　　由于央行一貫穩健的作風，市場人士普遍認為，今后央行定期執行掉期業務的可能性很大，人民幣與美元掉期業務未來可能每兩周執行一次。掉期業務可能將正式充當起資金回籠的新渠道。

　　收益率仍有上升空間

　　市場人士認為，由于掉期業務同時作用于外匯市場和貨幣市場，既可以穩定一定期間的

人民幣匯率預期，緩解升值壓力；同時，也可以通過與作為市場主力的商業銀行之間進行互換，提高回收市場流動性的效率，為央行今后公開市場操作提供更大的空間。這種新的工具使得央行在公開市場操作中具備更大的靈活性。

　　這在上周央行的公開市場操作中也有體現。央行上周發行了550億元央票，進行了200億元的正回購，扣除到期490億元的央票和正回購到期，回籠資金260億元，較之前一周減少222億元，但考慮到期業務之后，上周實際回籠貨幣約為740億元，反而創出今年3月份以來的新高(央行曾在3月4日凈回籠1250億元)。

　　有分析人士認為，如果掉期操作定期執行，則可能意味著未來央票發行減少更為常見。央票發行利率上升過快的情況是否會因此改變？一位商業銀行人士表示，雖然央票發行減少，但是整體公開市場操作力度并未減緩，資金回籠保持高位運行，未來貨幣市場利率仍有繼續上升的空間。

　　上周的央票收益率承接近期強勢，繼續快速上揚。上周二發行的250億元1年期以及200億元正回購的中標收益率分別為1.6467%及1.29%，分別較上周同期上漲14.45個基點和21個基點，上周四發行的150億元3月期央票和150億元6月期央票的中標收益率也分別較上周同期漲12.12個和16.39個基點至1.6108%和1.6468%。有市場人士認為，今日公開市場發行的250億元1年期央票收益率水平很可能趁勢上攻1.8%甚至以上水平。

　　本周共有500億元票據和正回購到期，如果央行要在公開市場操作力度上保持平穩，則本周的央票發行規模可能在600到700億元，同時進行100億元的正回購操作。扣除今日發行的250億元，周四央票發行可能在350至450億元之間。

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