短期融資半年超千億中小企業爭食有心無力

http://whmsebhyy.com 2005年11月26日 15:00 中國經營報

　　作者：楊筱

　　中國人民銀行日前公布的最新統計數據顯示，我國短期融資券發行規模已突破千億元大關。與此同時，浙江溫州的21家民營企業正在積極通過中介機構準備申報材料，以期發行自己的短期融資債券。

　　有專家指出，盡管短期融資券受市場追捧，但中小企業的信息透明度和評級機構的評級標準都很不完善，中小企業成功發行債券的前景仍需觀察。

　　大企業唱主角

　　自今年5月短期融資券引入銀行間債券市場以來，短期融資券市場的發展一直備受各界關注。中央國債登記結算公司一位人士說：從今年5月26日振華港機發行第一只短期融資券至今，共有47家發行主體發行了59只短期融資券，總額度達到1050億元，加上已公布發行計劃部分，銀行間市場的企業短期融資券發行總量達到了1100億元的規模，其中，單只最大額度達到100億元，最小量為兩億元。據悉，年內還有1000多億元的發行計劃備案。

　　從期限結構看，目前已發行的企業短期融資券分布在3個月、6個月、9個月和1年四個期限品種，其中，1年期所占比重較大，其收益率在2.92%至2.94%之間波動。

　　從發行人的分布來看，目前發行短期融資券的企業集中在大型國有企業和優質上市公司，民營企業數量很少，涉及的行業范圍包括原材料行業、電信、農業、旅游、傳媒等。

　　“發行宜早不宜遲”

　　某國有大型企業是第一批發行短期融資券的企業之一，首發第一期的短期融資券為17億元的規模，其中包括3、6、9個月期限的品種。據內部人士透露，即使包括了會計、

審計、信用評級等中介費用在內，發行成本也在800萬元人民幣以內，比商業銀行同期貸款利率低大約兩個點，降低了企業融資成本和對商業銀行貸款的依賴，改善了企業融資結構。近日，該公司的一期短期融資券即將到期，其發行人、主承銷商和相關中介機構也已做好兌付準備，開始進行下期融資債券的續發工作。

　　該公司財務部門人士告訴記者：“對于銀行來說，承銷短期融資券雖然收益低于同期短期貸款，但是由于發行短期融資券的企業都是大型優質企業，市場風險小，加上目前銀行資金富裕而投入渠道有限，因此，銀行也都愿意做短期融資券的承銷商；同時由于短期融資券畢竟屬于新品種，在市場受到追捧，我們的首期短期融資債券達到了20倍的認購率。因此，在目前條件下，企業通過這種渠道融資，無論從銀行還是市場角度都對企業非常有利。如果企業有通過此渠道融資的想法，宜早不宜遲。”

　　不過，這位人士也表示：盡管短期融資券很受歡迎，但短期融資券期限太短，即使我們壓著發行期限的上限做，也僅僅是一年，這對于企業來說增加了資金周轉的壓力。因此，該人士認為：公司債如何突破是解決企業融資問題的關鍵。

　　事實上，一些企業為了解決長期資金的問題，開始將目光投向其他途徑。據悉，央行正在積極推進國有大型國有企業所屬財務公司發行財務公司債，一些試點公司已經開始進行進場前的準備工作。

　　中小企業不甘落后

　　作為成本低、周期短的融資方式，觸角更敏銳的民營企業早已有心嘗試短期融資券。

　　這幾天，浙江某

會計師事務所溫州分所的王總忙得焦頭爛額，從今年5月至今，短短半年內，該事務所接納的準備發行短期融資券的民營企業就從最初的9家劇增到了21家。王總告訴記者：”民營企業發行短期融資債券難度很大，會計資料的準備要求很嚴，我們正在精心準備。”有消息稱，這21家企業中包括康德萊集團、康樂藥業、東信集團等溫州民營企業，其中申請發行額最大的為6億元，最小的為2.3億元。王總坦言：“民營企業發行短期融資券的難度遠遠高于國有企業。”

　　社科院金融研究所副研究員殷劍峰認為：企業短期融資券是純粹以企業自身信用為擔保、無第三方擔保的融資方式，盡管在進入門檻上并沒有對企業性質的歧視，但是大型國企信用等級高，市場容易接受，承銷商也愿意進行推薦。而中小企業由于財務核算、審計報告等方面的欠缺，靠信用支撐很難達到發行標準。事實上，美國商業票據的發行主體也是以大型優質企業為主，而中小企業融資則多以資產支持型票據為主，在我國這方面仍然需要探索。

　　前述中央國債登記結算公司人士分析說：民營企業發行短期融資券，資信評級很重要，需要對企業的財務狀況進行嚴格規范的審核。目前已經發行短期融資券的發行主體中盡管已經出現了萬向錢潮、

橫店集團的身影，但仍然以國企為主，這其實是市場主體選擇的結果，而市場和承銷商也都愿意選擇信譽好、有影響力的大型企業。

　　中小企業的信息透明度和評級機構的評級標準還不完善，成功發行債券的前途不容樂觀。盡管目前看來，由于其發行品種的期限比較短，民營企業的短期融資券在二級市場上的收益率和其他國有企業并沒有太大差異。但如果債券期限較長，在企業資質差異較大的情況下，市場主體就會對債券品種進行選擇，利率的風險差異就會體現，那時，民營企業則很難與資質好的大企業競爭。這位人士強調：如果民營企業的信用等級不好，風險比較高，債券就可能發不出去；但如果市場認可發行主體，也可以通過較高的定價反映其風險。

　　據悉，溫州制定的《中小企業短期債券試行辦法》已在有關部門的討論中，該《辦法》將結合中小企業的實際，使中小企業通過短期債券融資的辦法更具操作性。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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短期融資半年超千億 中小企業爭食有心無力

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