眼羨主承銷1200億短期券 券商心急沒吃到熱粥

　　記者 陳勁 深圳報道

　　中國人民銀行金融市場司司長穆懷朋日前透露，截至10月27日，企業發行短期融資券在央行的累計備案額度已達1200億元，已發行量則達到800多億元。市場人士認為，這意味著到2005年年底，市場發行的短期融資券規模至少會達到1200億元，比此前市場預計的千億規模還會多出200億元之巨。可見短期融資券已經呈現出加速發展的火熱勢頭。

　　然而，目前為止，尚沒有券商取得短期融資券的主承銷商資格，對于上述龐大的短期融資券主承銷市場，券商目前只能望洋興嘆。

　　無風險收益引券商“折腰”

　　一位創新試點券商的投行負責人表示，有實力的券商都希望能夠盡快獲得主承銷商資格，因為主承銷短期融資券可以獲得很高的無風險收益。

　　雖然目前創新試點類券商都已經獲得了短期融資券的承銷資格，他說，“在收益方面，主承銷商和承銷商不在一個檔次上”。一般來說，一個短期融資券的發行費用大約為融資額的1％，而主承銷商將拿到其中的50％，剩下的50％就由十多家承銷商來瓜分，承銷商拿到的承銷手續費并不多。

　　除了承銷費用以外，短期融資券一、二級市場的利差產生的無風險收入，更是券商垂涎主承銷商資格的重要原因。

　　據介紹，在首批融資券的發行過程中，1年期品種的收益率為2.923％，9月期品種為2.71％，6月期品種為2.59％。這一價格標桿在后來的融資券發行中“穩如

　　隨著價格的上揚，目前短期融資券一、二級市場的利差已從最初的50多個基點，擴展到現在的110個基點，幾乎翻了一番。以一年期融資券為例，如果能參與承銷，以發行價格拿到融資券，到市場上轉手就可以賺1元，融資券簡直成了債券市場上的一座“金礦”，而2005年千億融資券規模也就意味著其中富含有10億元左右的無風險利潤。

　　此外，承銷短期融資券的項目周期較短，收益見效快，往往幾個月就可以拿到承銷收入；而且短期融資券可以滾動發行、發行手續簡便，不像其他投行項目那樣需要很長的時間準備。

　　當然，券商希望獲得主承銷資格，也是有其充分理由的。此前，證券公司是企業債的主要主承銷機構，承銷團成員也多由證券公司組成，包括政策性銀行、信托公司、企業財務公司和

　　心急吃不到“熱粥”

　　至今為止，券商雖有一腔熱情卻未如愿以償。

　　記者從一家創新試點類券商處了解到，早在2005年5月《短期融資券承銷規程》出臺后不久，該公司就已經向人民銀行遞交了申請，希望可以獲得短期融資券的主承銷商資格。但至今沒有獲得批準，人民銀行只批準了該公司成為承銷商的申請。

　　根據中國人民銀行此前公布的《短期融資券承銷規程》，金融機構只要具備下列條件，就可以申請從事融資券承銷業務:是在中華人民共和國境內依法設立的金融機構法人；各項風險監控指標符合有關監管部門的規定；具有專門負責融資券承銷業務的部門和熟悉相關業務規則的專業人員；具有健全的風險管理制度和內部控制機制，依法開展經營活動，近兩年沒有違法和重大違規行為。除具備前款規定的條件外，從事主承銷業務的金融機構應取得全國銀行間同業拆借市場成員資格兩年以上。

　　“按照這個標準，我們是具備申請主承銷資格的條件的，但從目前反饋回來的信息看，該項資格在短期內還不會向券商放開，”該創新試點券商投行部相關負責人這樣表示，“主管部門的意思是，心急吃不了熱粥。讓我們先從承銷商做起，一步一步來。等我們積累了一定的經驗之后，時機成熟了，再讓我們做短期融資券的主承銷商。”

　　券商抗風險能力尚有欠缺

　　對于主管部門的上述考慮，多家券商的投行人士也表示理解。

　　一位創新試點券商主管投行的副總裁這樣解讀主管部門的意圖，“主管部門的思路也很清晰，是擔心券商沒有抵抗主承銷風險的實力。”該人士進一步指出，當然從目前發行的短期融資券來看，風險其實很小。因為發行的短期融資券主要還是一些大型國企，像國航、振華港機、五礦公司以及華能國際等，其信用等級都很高；而且這些短期融資券的收益率也比同期的定期存款利率要高；目前證券市場低迷，缺乏其他投資渠道，發行這些短期融資券自然沒有太大的風險，要賣出去沒有什么問題。

　　“但誰也不敢擔保，以后承銷的短期融資券就不會出問題”，他說，從目前發行的短期融資券的實際情況來看，往往都是動輒上十億的額度，萬一出現滯銷，主承銷商將承擔包銷風險。對于注冊資本金并不高的券商來說，這是一個很大的考驗。尤其是近年來，券商的經營出現行業性危機，許多券商的資金實力已經承擔不起這樣的重壓。

　　此外，短期融資券在銀行間市場發行，這是銀行的傳統業務領地，券商之前在這個領域參與的頻率也并不高。況且，此前一些券商的資金鏈出現問題，爆發危機，相關的銀行間市場參與資格被吊銷，券商行業的整體信譽也受到了不小的影響。

　　上述人士表示，這些都是主管部門著重考慮的問題；目前看來券商要在短期內獲得主承銷資格還不太現實。不過他同時表示相信，主承銷資格落在券商頭上只是時間問題。